「國家隊」砸逾千億人民幣護盤 仍不敵賣壓 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕中國股市直直落，外資分析師認為，中國政府做得愈多，愈有可能讓人感到官方「絕望」及「恐慌」，尤其救市措施若沒有明顯成效，反而將付出沉重代價，不但政府面臨信任危機，更可能波及金融市場，造成系統性風險，甚至衝擊國內消費及實體經濟。 中國近來主要拉抬股市措施 本週以來，中國全面展開Ａ股保衛戰，政府救市措施多箭齊發，國有金融公司等「國家隊」投入數百億人民幣資金大舉進場護盤，敲進如中國鐵建、中國石油天然氣集團等可拉抬大盤指數的藍籌股「維穩」，甚至與空頭對作、「大量在跌停板上掃貨」，仍不敵市場跌勢。 法國巴黎投資公司香港投資主管鄺樂天表示，中國穩定措施似乎無法帶動中股持久性復甦，只有基本面好轉才能令人興奮，「很多子彈都已發射，他們還能降息幾次？」去年秋季以來，中國人行已降息四次、調降銀行存款準備率三次。 美銀美林全球研究部中國策略分析主管崔巍指出，中國金融系統不透明，政府無法掌握場外配資（非法股票融資）風險，Ａ股繼續下跌導致傳染性恐慌，恐引發系統性風險，最終銀行、券商和投資人必須共同承擔損失。 中國官方上週末密集公布救市對策，包括暫停廿八家企業發行新股（ＩＰＯ）、廿一家券商出資一二○○億人民幣投資藍籌股ＥＴＦ（指數股票型基金）、中央匯金公司進場買股護盤、中國人行對國有中國證券金融公司提供流動性支持、防堵股市空頭及抑制融券交易在內。 信評機構惠譽旗下BMI Research亞洲風險主管伍德表示，中國已祭出一系列從未使用過的招數，包括讓養老保險金進場買股，所承擔風險大幅提高，一旦未能穩定股市、從當前水準明顯反彈，國家機器恐面臨一場「信任危機」。 澳盛銀行經濟學家劉利剛指出，北京這些措施都是為了短期內修正股市，但無法解決中股和金融體系面臨的根本問題。瑞信經濟學家陶冬說，中國股市下跌恐造成波及實體經濟的外溢風險。 法國興業銀行經濟學家巴德爾警告，北京可能已感到「恐慌」，此干預中股的做法相當危險，一旦政府資金撤離，只會造成市場動盪、信心受損，使中股對外資的吸引力大降。

週二滬深1700檔跌停 股災波及香港 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕中國政府護盤的漲勢僅於週一曇花一現，週二上海、深圳股市挫低一．三％、五．八％，兩股市逾一七○○檔個股跌停，為過去五個交易日來第四度收黑；上證綜合指數盤中暴跌近五％，最後守住三七○○點。科技股為主的深證成分股指數終場大跌逾七○○點，收在一一三七五．六點，成交量剩約三○一四億人民幣，較前日腰斬；創業板指數重挫五．七％。 中國政府救市，但週二上海、深圳股市挫低1.3％、5.8％。（路透） 中國Ａ股股災蔓延到香港Ｈ股，恆生中國企業指數收跌三．三％，自高點已跌廿％、遁入熊市（空頭市場）。 近一個月 Ａ股市值蒸發3.2兆美元 中國近來一連串穩定股市及護盤措施，都無法止住這波一九九二年來最大跌勢。自六月十二日以來，上證指數累計跌幅高達廿八％，不到一個月內中國Ａ股市值已蒸發超過三．二兆美元，為印度股市規模的兩倍；融資持股迄週一減少九三六億人民幣，減幅創二○一○年來最大。 中國上市企業躲避股災，以暫停交易方式自救。週二，中國三七八家上市企業宣布停牌，據深圳交易所發行的「證券時報」報導，一週來已有逾千家企業暫停交易，超過滬深兩市中國Ａ股的三分之一。 華西證券分析師魏瑋表示，中股拋售潮持續，由於中國政府穩定基金規模不足以遏止這波跌勢，現在最重要的是穩定整體市場和恢復信心，否則不只小型股將進一步下挫，連大型股恐怕都無法自保。 中股交易占八成的散戶投資人大軍信心已漸失。據西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心調查，迄六月廿七日當週，僅四十．五％家庭股票戶仍獲利，遠低於六月十五至十八日調查的七十三．八％。 中國忙著救市之際，外資正加速逃離中國股市，繼週一透過滬港通淨賣出一三三．八五億人民幣後，週二又淨賣出一○二．五六億人民幣。彭博數據顯示，德意志銀行規模八．五九億美元的Ａ股相關ＥＴＦ（指數股票型基金）賣空比例於七月一日升至創紀錄的廿三％。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕歐洲央行六日雖決議維持對希臘銀行的緊急流動性援助（ＥＬＡ）額度上限，繼續提供現金周轉，但緊縮抵押品條件要求。希臘金融體系瀕臨癱瘓，股市週二、週三繼續休市，銀行不確定何時可重開營業，企業被迫用現金支付員工薪水。 歐元集團領袖週二舉行高峰會，討論如何因應希臘公投反紓困派獲勝的衝擊，希臘總理齊普拉斯預料將提出新經改方案。由於希臘銀行業現金幾乎被提領一空，希臘政府週二下令銀行業繼續停業。圖為希臘退休民眾在希臘國民銀行外等待領錢的情景。（法新社） 提高抵押品條件 股市續停擺 知情人士透露，目前監管機構考慮三個選項，包括根據希臘和債權人達成的新紓困協議私下增資，從債權人方面取得對希臘銀行業的應急資金撥款；或先由希臘銀行持股人和債券持有人出資，接著對存款戶收取費用；第三，凍結金額十萬歐元以上的銀行存款。 希臘實施資本管制、銀行業關門已進入第二週，歐洲央行提供的流動性援助是希臘銀行業目前唯一救命金的來源。歐洲央行管理委員會週一開會討論後決議，對希臘ＥＬＡ維持在六月二十六日水準、即八八六億歐元，但提高銀行取得資金的門檻。 歐洲央行聲明指出，希臘財務情況衝擊銀行業者，「因為用於ＥＬＡ的抵押品，很大程度上取決於與政府相關的資產」，因此決定對希臘銀行ＥＬＡ抵押品折扣進行調整。 根據彭博報導，歐洲央行把希臘公債等擔保品的折扣率提高至四十五％，此舉讓希臘銀行業要取得ＥＬＡ資金，變得更困難；此外，希臘曾要求把ＥＬＡ額度提高三十億歐元，但遭歐洲央行拒絕。 希臘四位金融業者透露，該國銀行延長放假，至少在本週五或下週一前，都無法重新營業；目前資本管制雖暫時延長至週三，但可能會持續至下週一以後。 資本管制衝擊希臘工商業及民生用品，許多商家靠庫存苦撐，至少三家大型企業、含最大電器連鎖零售商Kotsovolos在內，已改用現金付薪。進口商與中間盤商警告，貨物進口已大幅減緩，尤其食品、藥物供應面臨最大風險。

反紓困大勝 歐亞股市慘綠 〔編譯楊芙宜、盧永山／綜合報導〕希臘紓困公投結果週一（六日）揭曉，以六十一．三％壓倒性反對票，明確拒絕了歐盟等債權人所提「紓困換改革」新方案，贊成票僅卅八．七％。希臘總理齊普拉斯表示將於今天向歐元區提出「希版」紓困方案；歐洲啟動穿梭外交，德、法領袖及歐元區財長、歐盟領袖連兩日緊急集會討論，因應希臘違約及脫歐風險。 希臘公投確定向紓困方案「說不」，上千群眾聚集雅典憲法廣場前慶祝；但繼之而來的銀行現金用罄、金融體系面臨崩潰、如何重新和國際債權人展開談判等問題，才是希臘要真正面對的考驗。（路透） 受此衝擊，週一亞股一片慘綠，香港恆生指數跌深逾三％，日、韓股跌幅也逾二％，台股下跌百點。歐股收跌○．七六％至二％，美股開低，歐元走貶，避險的美、德公債及日圓揚升。 希臘公投「說不」，拒絕歐版紓困方案，掀起強烈震撼。巴克萊集團指出，希臘脫離歐元區的機率大增，認為歐洲央行恐於七月廿日切斷緊急流動性援助。七國集團（G7）財長正草擬聲明因應可能蔓延的金融動盪。 因應違約 歐元區緊急集會 希臘債務累積達三一二○億歐元（十．七兆台幣），銀行業瀕臨崩潰，自動提款機現鈔逐漸用罄，退休金也遭限額領取，資本管制擬暫時延續，銀行近日內無法重開。歐洲央行擬等歐元區政治決議出爐後，才決定是否提高對希臘銀行的流動性援助。 歐元集團主席戴松布倫對公投結果表示遺憾，指出希臘經濟若要復甦，實施困難措施和改革無可避免，「我們現在等待希臘政府提出新方案」。 為新協議鋪路 希財長閃辭 雅典憲法廣場週日有數千民眾連夜施放煙火慶祝，齊普拉斯在電視演說指出，公投結果顯示「民主不受勒索」，但希臘人並非授權其與歐洲決裂，而是給予談判籌碼，以促成可行的援助協議。他隨後致電德國總理梅克爾表示，週二歐盟領袖高峰會上將提出新援助方案；另一方面，希臘強硬派財長瓦魯費克斯昨突然請辭，為希臘和債權人盡速達成第三輪紓困協議鋪路。 不過，梅克爾發言人塞柏特指出，不會有立即的解決之道，欲在四十八小時內就達成協議有「困難」。梅克爾昨晚於巴黎和法國總統歐蘭德會商，希望在隔日歐盟高峰會前針對希臘情勢的因應，取得共識。

希臘總理齊普拉斯在與國際債權人協商五個月後，意外變臉將紓困案付諸公投，此政治豪賭押注上自己和Syriza（激進左翼聯盟）的政治權力事小，賠上整個國家前景事大，而不論公投結果為何，希臘民心已遭撕裂，政治、經濟及社會文化等各方面百廢待舉，金融財政信用更亟待重建。 希臘針對是否接受債權人紓困條件的公投登場，但選票設計被質疑是政客的操弄，除了題目冗長、不易理解外，反對選項的「否」放在支持的選項「是」之前，恐有誤導之嫌。（圖︰彭博，文︰編譯盧永山） 希臘公投結果可能影響 希臘老百姓渡過前途茫茫、充滿不確定性的一週。七、八十歲的希臘人怎麼也沒想到，年輕時奮鬥於一九七四年底透過公投選擇民主共和體制，臨老卻得為賴以為生的退休金，沒有尊嚴地走上「公投」之路，因國家財政困窘、金融瀕崩潰之餘，不管投「贊成」或「反對」，未來日子一樣不會好過。 公投像在問︰ 想從手腕或手臂截肢 一位靠養老金過活的民眾三日參加「贊成派」遊行時形容得貼切，要在接受撙節新措施或脫離歐元區二者間做出選擇，「有點像是在問我，你想從手腕還是手臂截肢？」 希臘歷經五年、兩輪規模達二四○○億歐元的國際紓困計畫以來，儘管實施減支增稅、裁減公務員、大砍退休金等撙節措施，但成效不彰。相較五年前，希臘國內生產毛額（ＧＤＰ）萎縮廿五％、全國平均每四人有一人失業、年輕人失業率高達五十％，但年金支出仍占ＧＤＰ的十六％，高於歐盟平均十三％，貿易逆差超過一六○億歐元，相當於ＧＤＰ的十一％。 銀行今若重新開門 恐撐不到一小時 然而，即使希臘現在決定和撙節措施說「不」，日子也不可能回到過去。在經過一週的資本管制後，希臘的經濟如雪上加霜。希臘前十大的企業家表示，一開始企業界只是活在單純的驚嚇中，但隨後情況開始惡化，因為沒有銀行擔保，進出口都成問題，若銀行持續關門，許多企業恐怕都要面臨破產。 事實上，希臘銀行業本身已瀕臨破產，銀行現金準備僅剩五億歐元，週一就算重開營業，現金量根本無法撐過一個小時。 已經結束投票的公投，或許滿足了部分人士的意氣之爭，但對千萬希臘民眾而言，公投結束，才是問題的開始。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕希臘債務危機延燒五年多，今天公投將是能否取得國際紓困、續留歐元區的關鍵。投資人和分析師認為，若公投結果支持紓困，希臘可望於幾週後獲得第三輪國際金援，金融市場反應將呈正面，但政局不確定性升高，可能重新大選；若公投結果反對紓困案，希臘面臨重新發行舊貨幣的壓力，退出歐元區風險升高。 希臘公投可能結果 公投民調 希債情勢發展 若反對紓困案 希臘可能退出歐元區 希臘各報紙包括《民族報（Ethnos）》、《領先報（Proto Thema）》，都在預先刊印的週日頭版呼籲選民投「贊成票」，以表達「希臘人選擇歐洲」、「Yes（贊成），我們維持活力和奮鬥」的意願。 希臘登記選民約近一千萬人，今天投票率須達四十％以上才有效。先前民調顯示，八成六受訪者表示將會投票。希臘政府極力向選民訴求投「反對票」，總理齊普拉斯幾乎每天都上電視演說，表示公投是針對債權人要求的嚴苛撙節措施，和希臘續留歐元區無關。 希臘財長更指控，歐盟、國際貨幣基金（ＩＭＦ）、歐洲央行等債權人三巨頭是以「恐怖主義」在威脅希臘人接受撙節，但讓希臘走對歐洲的損失太大、高達一兆歐元，歐洲不會眼睜睜地坐視希臘退出歐元區。 希臘最大債主德國財長舒伯勒表示，所謂「希退（Grexit）」、希臘退出歐元區，可能只是「暫時性」；希臘是歐元區成員無庸置疑，但「是否用歐元或暫時不用，只有希臘人能回答這個問題」，不會棄希臘人於困境而不顧。 根據美銀美林分析，若公投結果多數希臘民眾贊成紓困案，首先，這有助於和債權人重啟談判，但新紓困方案條件恐更嚴格；其次，希臘當前激進左翼聯盟（Syriza）政府恐面臨改選壓力，一個月內可能舉行大選，但民調顯示Syriza仍獲多數支持，政治不確定性將拖更久；只有Syriza分裂、很多國會議員退出時，反對陣營才可能籌組新的聯合政府。 美銀美林指出，若公投結果反對紓困案，希臘前景面臨更大不確定性，不預期國際債權人三巨頭會改變紓困條件，若無官方金援的新資金挹注，希臘將進入後果無法預期的領域，繼對ＩＭＦ倒債後，再對歐洲央行債務違約，退出歐元區的風險大增。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕希臘週日公投紓困案倒數四十八小時，權威民調機構Alco調查顯示，正反意見相當，贊成派僅以一．四個百分點領先，仍在誤差範圍內，逾十％未表態民眾成為左右結果的關鍵。國際貨幣基金（ＩＭＦ）警告，希臘今後三年還需逾六百億歐元新金援、債務全面寬減，才能恢復財政健全。 希臘民眾於銀行自動提款機前排隊等著領鈔，提款機旁還張貼著呼籲民眾投「反對票」的海報。（路透） 受希債危機升高衝擊，歐股連續第二天下挫，週五台灣晚間八點半，德、英、法三大指數跌幅介於○．二％至○．六％；西班牙十年期公債殖利率下滑○．○四個百分點、至二．二七％；義大利十年期公債殖利率則跌至二．三％。歐元兌美元升值○．一％，本週貶幅縮小至○．六％。 希臘民族報（Ethnos）公布Alco最新民調，四十四．八％準備投贊成票，四十三．四％準備投反對票，贊成派領先幅度仍在正負三．一個百分點的誤差範圍內，尚未決定者達十一．八％。 74％希臘人盼留在歐元區 調查還顯示，七十四％民眾盼能繼續留在歐元區，僅十五％願重回發行希臘舊貨幣德拉克馬；而六十一％認為，若多數人投反對票，那麼希臘將有可能退出歐元區，凸顯希臘總理齊普拉斯籲向債權人說「不」、以爭取更優惠紓困協議及留在歐元區的觀點，希臘民眾似乎並不採信。 分析師認為，先前民調顯示，反對派占上風的領先優勢正在下降，影響民意轉變的關鍵可能和希臘銀行業週一起被迫關門，導致該國民眾直接承受經濟壓力有關。 歐元集團主席戴松布倫表示，希臘財政持續惡化中，若公投結果是「反對」，希臘政府認為可憑此取得較寬鬆的改革條件，「根本不正確」，紓困新方案將更難實現；另一個問題則是，「希臘留在歐元區的基礎是否還存在」。 3年得金援希臘600億歐元 ＩＭＦ也公布對希臘債務情況的最新評估報告，希臘未來三年還需超過六百億歐元新金援，包括接下來四個月還需要一百億歐元資金融通，以及今年十月起的三年時間需援助五一九億歐元、其中歐洲金援占三六○億歐元，才能度過難關。 ＩＭＦ評估，希臘需要全面性債務削減救濟，才能創造「喘息空間」及經濟穩定，建議應給予二十年償債寬限期，讓現行債務期限延長至四十年，希臘才有能力可以償債。ＩＭＦ也把希臘今年經濟成長率預測，由二．五％降至零成長。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕中國上海、深圳股市指數迄週一已跌進技術上熊市（空頭市場），迫使北京接連出重手救市。中國財政部除計畫允許養老保險基金投資股市外，還傳出考慮降低股票交易印花稅；中國人行繼降息、降存準率後，週二再向市場挹注短期資金500億人民幣，確保貨幣寬鬆和流動性充裕；中國主權基金中央匯金傳大手筆注資護盤，中國證監會更頻喊話安撫市場。 中國官方連日來祭出多項利多措施，並嚴查看管空頭交易，促使上海股市逆轉先前頹勢，昨日收盤強漲5.5%。（歐新社） 中國監管機構全力作多股市，包括查緝空頭、禁止公募基金（受政府監管、非私募的基金）賣股、向空頭溫情喊話及養老保險基金入市等方式，促使上海證交所綜合指數週二震盪收紅5.5%，創6年來最大單日漲幅。該指數盤中振幅逾10%，早盤一度挫低至3847.88點，午盤呈V形拉回，終場大漲224.19點，收在4277.22點。 深圳證交所成分股指數收漲5.7%，報14337.97點；創業板（新創企業）指數漲幅更高達6.3%。上海股市成交逾9415億人民幣，和深圳股市合計2市成交量達1.66兆人民幣。 分析師指出，中國官方近3天來祭出一系列救市政策、澄清民間配資（股票融資）風險降低，以安撫投資人情緒，政策作多全力搶救A股，促使大盤扭轉近期頹勢，個股強力反彈。首先，中國主權基金中央匯金投資公司週一傳出申購上海A股4大藍籌ETF（指數股票型基金），資金規模高達100億人民幣。 其次，中國財政部和人力資源和社會保障部於週一晚間公布「基本養老保險基金投資管理辦法」的徵求意見稿，提出該基金投資股票、股票型相關基金的合計比率上限為基金淨值的30%，中國社科院學者鄭秉文估算可投入中股的養老保險基金規模約在6000億人民幣。 人行逆回購操作 中國人行昨日進行7天期逆回購（附賣回）操作，向銀行體系注資500億人民幣，紓解短期流動性問題。人行上週六罕見宣布「降息」又「降準（存準率）」，擴大貨幣寬鬆措施，釋放資金規模據估計約介於1500~4700億人民幣。 此外，外國投資人很難放空中國A股，僅能透過境外發行的ETF或衍生品放空中國大企業，無法對特定個股或板塊下手，導致滬港通3月開放融券交易以來，仍未出現投資人放空紀錄，也使A股單邊走強、漲勢被放大。

希臘16億歐元欠款 今到期 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕希臘政府繼上週六宣布公投決定是否接受「改革換紓困」新方案後，週一（廿九日）又突然實施資本管制，即日起到七月六日銀行業暫停營業、股市停止交易。希臘對國際貨幣基金（ＩＭＦ）欠款十六億歐元將於今子夜到期，倒債將造成希臘瀕臨脫離歐元區危機，全球金融市場受衝擊，亞、歐、美股逢「黑色星期一」全面下挫，歐元、國際油價急跌。 希臘週一起實施資本管制，自動提款機每人每日提領限額六十歐元，民眾大排長龍等著提錢。希臘是繼塞浦路斯後，第二個實施資本管制的歐元國家。（美聯社） 紓困案公投 脫歐風險升高 希債危機急遽惡化，對希臘總理齊普拉斯接連祭出公投和資本管制震撼彈，歐盟執委會主席容克昨罕見召開記者會對希臘喊話，「一個民主國家與其他十八個民主國家唱反調，不是希臘做為一個偉大國家的應當態度」；呼籲希臘人公投紓困案時應投贊成票「yes」，警告脫離歐盟、歐元區的實際風險就在眼前。 容克說，雙方迄廿六日晚間都還認定正朝向達成協議，他對後續發展感到沮喪和背叛，但仍相信希臘出走歐元區不是選項，籲希臘人不要選擇離開歐盟的「自殺」行徑。 歐洲兩大經濟體德國總理梅克爾、法國總統歐蘭德都示意，對希臘保護已達極限、無法再提供任何讓步。希臘決定公投國際紓困案，促使歐元區財長會議、ＩＭＦ、歐洲央行跟著表態拒絕延長紓困、貸款無法延期償還及不提高對希臘銀行業緊急流動性援助（ＥＬＡ）。 自動提款機 限日領60歐元 希臘民眾恐慌情緒蔓延，銀行出現擠兌現象，希臘政府於昨日被迫宣布實施資本管制，銀行暫停營業，自動提款機每日提領限額六十歐元（約台幣二千元）。 亞股昨近乎全面收黑，歐、美股開盤重挫，迄台灣深夜零時，道瓊指數大跌逾二百點，歐股德、英、法三大指數收盤跌幅介於一．九％至三．七％，南歐各大銀行股價慘跌。歐元兌美元重貶○．五％，至一．一一一一美元。安聯（Allianz）經濟顧問伊爾艾朗判斷希臘「脫歐」機率提高到八十五％。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕號稱要打造「中國曼哈頓」的天津濱海新區響螺灣商務區淪為鬼城，迄今街上的摩天大樓裡空無一人，許多建案和設施未完成，美高梅國際酒店集團等外資早已退出開發計畫，但中國開發商碧桂園繼續加速興建有一二○○間客房的鳳凰酒店，押注官方力量可改善前景。 （法新社） 中國官方投資近六百億人民幣計畫興建中國版曼哈頓，二○○七年動工，共有卅九個開發案、擬興建四十八棟大樓，但迄去年止僅完成三分之一，街道冷清，河濱公園新種花草無人欣賞，玻璃鋼鐵大樓無人進駐，整座城市如末日後殭屍電影般情景。 彭博報導，世界各地若出現類似案例，通常債權人僅能討回極少部分的投資、開發商破產、政府支持者認賠出場；但天津市政府還把希望放在新取得的自貿區地位及通往北京的高鐵路線上，藉著本月發行新債一三二億人民幣，欲繼續維持經濟苟延殘喘、不讓房市泡沫破裂。 碧桂園投資人關係部門表示，天津因為自由貿易區的地位，市場情勢正在改善。 儘管響螺灣已淪為鬼城，天津濱海新區內于家堡金融區仍繼續興建大樓，美國加州大學聖地牙哥分校教授史宗瀚表示，這樣才能讓銀行創造假的質押品，以增加地方融資平台公司債務人的信貸額度。 于家堡興建逾一百棟大樓、樓地板面積達一六○○萬平方公尺的計畫，恐淪另一個鬼城。高緯環球北京辦公室總經理羅比利（音譯）表示，該區目前已有幾棟建築完工，加上近期竣工的大樓，閒置率將達六至七成，預期至少要花五年時間才能一一租出去。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕中國人民日報旗下的國際金融報指出，歐盟對進口的中國太陽能板產品展開「反規避調查」，年底又面臨歐盟對中國太陽能板價格、數量協議的復審，可能導致中國業者放棄歐洲市場，轉進日本、南美等其他市場，並藉北京「一帶一路」戰略開發亞洲新興市場。 中國媒體報導，中國太陽能業者接連遭到歐盟反傾銷、反補貼和反規避調查，可能導致其放棄歐洲市場。（美聯社） 藉一帶一路 開發新局 報導指出，近年來美歐接連啟動反傾銷、反補貼的「雙反」調查，使中國太陽能板產業陷入空前危機，尤其當時歐洲是中國太陽能產品出口約7成的最重要市場。迄2013年，歐、中達成太陽能板（含電池及組件）最低價格承諾（MIP）後，才得以終結中國遭重課雙反稅的厄運。 歐盟近年頻對中調查 不料，歐盟5月初正式啟動對中國太陽能板產品的「反規避調查」，懷疑中國業者繞道台灣、馬來西亞等不受歐盟課稅範圍的第三國家、再向歐洲出口，謊報產品為非中國製造，涉嫌逃漏稅、且以低價傾銷。 歐盟本月宣布，中國阿特斯太陽能、中盛光電、昱輝陽光等3公司違反MIP協議，出口價格低於最低價格承諾、向歐洲客戶提供優惠，將課以懲罰性雙反稅、平均約47.6%，且剔除在MIP協議企業名單之外。 報導指出，歐中太陽能產品「價格承諾」協議期限為兩年，今年底到期前，歐盟執委會將對執行情況「日落復審」、決定延長或撤銷MIP協議，促使歐洲太陽能板製造商協會再度申訴，指控中國業者為規避關稅把產品繞道第三地後銷往歐洲，意圖在使MIP協議能夠延續下去。 報導說，中國2013年銷往歐洲的太陽能組件在5GW（百萬瓩）以下，遠不及當初規定的7GW，隨後歐中下修價格承諾，仍無法重振歐洲市場的出口。2014年，歐洲和美國合計占中國太陽能總出口比率降至30%。今年首季，日本、印度、英國、南美等地區對中國太陽能的需求成長。 中國業者也將出走 航禹太陽能科技有限公司執行董事丁文磊表示，歐盟一再以中國太陽能業者不遵守承諾為由，多次對中國業者展開調查，最終的結局就是企業直接放棄歐盟市場。 英利集團董事長苗連生、晶科能源總裁陳康平都表示，正全球部署「走出去」的戰略，英利布局北京「一帶一路」沿線十幾個國家，晶科在南非、葡萄牙已設立電池組件工廠，擬在東南亞設立第三家。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕美國舊金山聯準銀行總裁威廉斯（John Williams）十九日表示，隨著美國經濟表現如預期般發展、「接近」完全就業目標，聯準會（Fed）已經愈來愈靠近升息的時間，他認為，「今年應該會升息兩次，每次升幅在一碼（○．二五個百分點）」。 舊金山聯準銀行總裁威廉斯表示，美國經濟表現若如預期般發展，聯準會今年應升息兩次，每次升幅約一碼。（路透） 威廉斯預測 每次升息1碼 威廉斯今年在聯準會決策機制「聯邦公開市場委員會」（ＦＯＭＣ）具有投票權，他還是聯準會主席葉倫過去在舊金山聯準銀行總裁任內的研究主管；由於威廉斯是在聯準會十七日決議後第一位公開表示意見的官員，其觀點受到市場矚目。 自認為是「中間派」的威廉斯，在舊金山演講後對媒體指出，「我們愈來愈靠近」升息，他預測今年應會升息兩次，「但仍取決於數據」；一旦開始升息， 他希望看到最初幾次的升幅，每次約一碼。 威廉斯提到，更早升息將讓聯準會更有餘裕「漸進地」緊縮政策，這也是他所青睞的方式，由於美國經濟仍面臨強勁阻力，通膨仍在聯準會二％目標以下的低檔；一旦能源價格下滑、美元走強等因素消退，隨著美國經濟接近完全復甦，通膨率將加快回溫。 威廉斯表示，在對通膨率朝向二％回升更有信心前，他雖對升息持續採「觀望」模式，但「ＦＯＭＣ每次會議仍有可能改變利率」。 他預期，美國今年失業率將繼續降至五．二％，未來幾季經濟成長平均約二．五％，明年成長將趨緩至「更能長期持續下去的速度」。美國五月失業率為五．五％，較二○○九年的十％大幅下滑；就業新增高達廿八萬人，時薪年增二．三％、增幅為二○一三年八月以來最大。 克里夫蘭聯準銀行總裁麥斯特（Loretta Mester）隨後也指出，美國經濟足以承受今年開始以一碼幅度的升息，且對美國接近完全就業、通膨將逐漸回升等經濟前景的看法和威廉斯相似，但她不願對應升息幾次表態，僅表示「取決於數據」。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕在端午節前夕，中國上海、深圳股市週五暴跌逾六％，上海證交所綜合指數（上證綜指）收盤大跌逾三○六點、失守四五○○點整數關卡，一週共跌逾十三％，近千檔股票跌停；美銀美林集團直言，中國股票及房地產已是「兩千年網路泡沫以來的最大泡沫」。 中國上海、深圳股市週五暴跌逾6％，上證綜指最後失守4500點、陷入修正格局，投資人擔憂中股泡沫破裂的恐慌情緒竄升。（法新社） 亞股多收紅 中股獨憔悴 在台灣、日本、南韓及香港等主要亞股昨多收紅下，中股獨重挫。上證綜指昨跳空開低，大盤接連摜破四七○○、四六○○、四五○○點整數關卡，終場下跌三○六．九九點，至四四七八．三六點，跌幅六．四％；深圳證交所成分股指數（深證成指）收盤重挫一○○九．三七點，至一五七二五．四七點。兩市成交量也萎縮到一．二九兆人民幣，不如過去幾週動輒超過二兆人民幣。 分析師認為中股暴跌與資金面偏緊有關，包括本週廿三檔新股發行（ＩＰＯ）申購，凍結資金估計達六．七兆人民幣；年中企業結算及銀行財政繳款等需求集中爆發；中股新監管規定嚴禁場外配資（非法的股票融資）進入股市交易，據估達五千億人民幣；中國人行調整宏觀經濟判斷到穩定回升，恐從寬鬆貨幣轉向積極財政政策。 市場瀰漫多頭將反轉的悲觀氣氛，開始出現所謂「地球頂」、「牛市轉折」等說法，外資貝萊德、瑞士信貸及美國銀行本週都公布中股泡沫化的警告。中國股市市值一年來激增逾六兆美元，Ａ股市值中間的個股本益比已高達九十五倍，遠高於二○○七年狂飆期高峰的六十八倍，主要是受投資人新開戶數創紀錄、股票融資交易債務達空前的三六三○億美元所激勵。 外資紛警告 中股瀕泡沫 貝萊德首席投資策略師華逸文（Ewen Cameron Watt）表示，「潮汐正在退潮，將看到很多人沒有帶游泳圈」；交銀國際策略師洪灝表示，中股「如果修正幅度超過預期，我不會太驚訝」。 市調機構Markit和彭博數據顯示，截至週三，追蹤中國Ａ股的最大指數股票型基金（ＥＴＦ）空頭部位較上月激增近一倍，占流通股達十六％的新高紀錄；德銀X-trackers嘉實滬深300中國Ａ股ＥＴＦ上週遭投資人提領二．五八億美元，創二○一三年成立以來最大的撤資規模。 摩根士丹利調查顯示客戶看空中股比例有史以來最高，超過一半投資人相信上海Ａ股已是泡沫，近四成認為Ａ股接近泡沫區間。

德副總理：希臘恐脫歐 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕希臘和國際債權人代表緊急談判破局，債務違約風險驟升，德國副總理甚至警告「希臘脫歐」可能性，使歐元區週四（18日）將召開的財長會議成為希臘避免違約、留在歐元區的命運決定關鍵。受此衝擊，週一歐元走貶，歐股開盤重挫、亞股普遍收黑，低風險的德國政府公債價格上漲。 希臘和國際債權人於14日的緊急談判破局，使希臘債務違約的可能性升高。圖為希臘民眾抗議債權人要求撙節的協議。（法新社） 72億歐元金援無著落 歐盟執委會表示，週日（14日）於布魯塞爾的談判只進行45分鐘就宣告破裂，希臘反撙節政府所提改革計畫和債權人三巨頭（歐盟執委會、國際貨幣基金、歐洲央行）的要求差距太大，雙方在削減退休金、提高消費稅等議題仍存「重大」歧異，相持不下。 希臘國際紓困計畫離月底到期日僅剩兩週時間，但希臘不僅距離獲得債權人金援撥款72億歐元尚遠，且沒有進一步的融資安排存在，這使該國無法償還國際貨幣基金（IMF）貸款16億歐元的可能性升高。 歐元兌主要貨幣匯率週一走貶，台灣晚間6點半左右，歐元貶0.3%至1.1230美元，歐元兌美元的波動率升至3年半來最高；希臘股市重挫逾4.5%，其中希臘國家銀行、彼里夫斯銀行股價跌幅逾10%，歐洲股市德、英、法三大指數跌幅介於0.7%至1.4%間。 德國10年期公債殖利率跌0.023個百分點，至0.82%；相對地，希臘10年期公債殖利率飆升0.61個百分點，至12.44%，波及義大利、西班牙同年期公債殖利率也上升約0.08個百分點。 紓困未成 雙方互相指責 歐盟等債權人原設定14日為達成紓困協議的最後日期，讓需經過國會同意的歐元國家有足夠時間通過協議，不料此一緊急談判的「最後嘗試」仍以失敗告終，還演變成雙方立場更強硬、且相互指責的局面。 希臘政府抨擊債權人的要求「不合理」，怪罪IMF「強硬且毫無妥協餘地」的立場。希臘總理齊普拉斯在當地報紙Efimerida ton Syntakton的聲明指出，在5年大砍退休金後，債權人堅持要求新的削減，只顯露其政治動機，會耐心等待這些機構回歸「現實主義」。 德國央行總裁魏德曼指出，「時間快要用完了」，雙方之間無法達成協議的可能性「正在上升」。此前，德國副總理嘉布瑞爾投書「畫報」警告，「希臘脫離歐元區的陰影愈來愈明顯」，希臘賽局理論正賭上國家及歐洲的未來。 歐洲議會議長舒茲表示，希臘出走歐元區，對世界經濟的風險難以估計。IMF經濟學家布蘭查德則指出，希臘邁向財政懸崖時刻，和債權人雙方都面臨「艱難抉擇和承諾」。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕南韓央行週四調降基準利率一碼（○．二五個百分點）至空前低點，並警告MERS（中東呼吸症候群）疫情擴散恐對消費和經濟產生立即威脅；紐西蘭央行同日也意外降息一碼。消息出爐後，亞洲匯市震盪，韓元、紐元兌美元應聲貶值○．五％、二．六％。 MERS疫情衝擊南韓的消費和旅遊，成為威脅南韓經濟前景的最大變數。南韓央行總裁李柱烈表示，可能進一步下修經濟成長率預測。（美聯社） 紐西蘭也意外降息一碼 南韓央行調降基準的七天附買回利率至一．五％，為去年八月以來第四次降息。MERS爆發已造成南韓十人死亡，消費者和遊客都因擔憂感染而待在家裡，恐造成經濟產值損失數十億美元。 南韓央行總裁李柱烈表示，降息是預防性措施，旨在降低MERS對經濟的相關衝擊，「在家庭負債成為抑制消費的長期問題之際，近來MERS爆發變成立即的風險」，成為威脅南韓經濟前景的最大變數。李柱烈示意，七月更新今年經濟成長率預測時，可能下修目前預估值三．一％。官方數據顯示，六月首週南韓百貨公司銷售額下跌十六．五％，且截至週一共有逾五．四萬名外國遊客取消赴韓旅遊計畫，相當於去年同期外國遊客數的七％。 南韓央行宣布降息後，韓元兌美元一度貶值○．五％，最後收貶○．一％、至一一○八．五八兌一美元。彭博數據顯示，過去一年來，韓元兌日圓約升值十一％、兌歐元升值九．八％，但兌美元貶值八．三％。 南韓官方提出的其他經濟風險包括：出口重挫、韓元兌日圓和歐元過於強勢，以及美國升息時機。南韓出口已連五個月下滑，五月出口年減十．九％，創近六年來最大衰退，出口商紛紛表達對韓元兌日圓過於強勢的不滿，認為傷害到出口競爭力。 另外，紐西蘭央行總裁也宣布自二○一一年來的首次降息，基準利率調降一碼至三．二五％。紐西蘭央行總裁惠勒指出，通膨面臨下滑壓力，且需求疲弱，需要以低利率因應，「可能會再進一步寬鬆」。紐元匯率應聲重貶二．六％，至五年低點的○．七○一一兌一美元。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕中國地方債務地雷可能接連引爆！根據日本券商野村控股（Nomura）研究，中國地方政府多年來大肆借貸，債務違約風險升高，主要集中在沿海和西部省份，其中溫州負債最重，可能成為下個底特律，瀕臨爆發債務違約和城市破產的邊緣。 中國地方政府債台高築，根據野村控股研究，溫州是中國負債最嚴重、最可能發生債務違約的城市。（美聯社） 地方債高達4兆美元 中國地方政府經過多年過度借貸來造橋建路、維持經濟成長後，現在面臨無法償債的困境。瑞穗證券亞洲（Mizuho）估計，中國地方負債已高達25兆人民幣（約125兆台幣、4兆美元），大於德國整體經濟規模。 野村新研究追蹤中國地方政府的借貸路徑，檢測30個省級和265個城市的信用風險，使用的13個指標涵蓋房地產市場、財政、金融和經濟基本面4大風險領域，探討哪些地方省市債台高築後將無以為繼。 野村發現，中國地方政府違約風險最高的地區集中在沿海和西部省份，包括青海、浙江、遼寧、海南、江蘇、福建、貴州、甘肅、重慶和黑龍江；城市當中，以三、四線城市政府的違約風險最高，包括浙江麗水和溫州、江西贛州和上饒、四川巴中、山西大同、海南三亞、內蒙古烏蘭察布。 中國信貸借款不斷成長，究竟累積了多少債務？仍缺乏透明管道，外界無從瞭解，引發投資人擔憂。野村估計，中國地方政府債券市場規模可能從目前的1.2兆人民幣，暴增至迄2020年的12兆人民幣。一旦爆發一連串違約事件，恐癱瘓整個放貸體系，導致經濟成長停滯，引發社會動盪。 今年以來，中國已批准2批地方債務置換、總額高達2兆人民幣，透過發行利率較低、期限較長的新債，來替換高利率的較短期債務。中國審計部數據顯示，迄2013年6月底，地方政府負有償還、擔保和承擔救助的債務合計17.9兆人民幣，今年需還債1.86兆人民幣。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕全球最大石油出口國沙烏地阿拉伯宣告，擠壓高成本競爭對手的油價策略成功；過去幾個月來油價重挫，已阻擋投資人接近昂貴的石油，包括美國頁岩油、深海油田和重油在內。沙國所主導的石油輸出國家組織（OPEC）下月將集會，目前仍無改變政策的跡象。 廣告 沙烏地阿拉伯宣告，對抗高成本競爭對手的策略成功，包括美國頁岩油在內的生產商都因為低油價而減產。圖為美國奧克拉荷馬州庫欣的原油儲存。（彭博）   沙國想延續石油時代 沙烏地阿拉伯4月產油量創歷史新高，上升至每日1030萬桶。英國《金融時報》報導，沙烏地阿拉伯藉低油價策略尋求重新確立全球油市的主導地位。沙國官員表示：「沙烏地阿拉伯想要延續石油時代，我們希望石油能被繼續當作主要能源，我們希望成為這種能源的主要生產國。」 該官員解釋，OPEC半年前決議保持產量穩定，不採行過去一向的減產來支撐油價的策略，目的就在對美國頁岩油鑽探業者、在巴西深海油田開採的企業施壓，這些油商需要更高的油價才能具有經濟生產的可行性。 國際能源總署（IEA）週三數據顯示，美國原油業者因應油價重挫，運作中的油井數量驟減60%，很多頁岩油生產迄4月都已「撐不下去」了，明顯終止多年來的勝利氣勢。 但IEA也意有所指地表示，若要宣稱OPEC已「贏了市占率的爭奪戰」，現在「還太早」，全球原油供應仍在增加，就連巴西等高成本地區、以及伊朗和伊拉克等其他OPEC成員國的供油量都在增加。 市場研究機構IHS分析，頁岩油鑽探使用的水力壓裂法（fracking）可能使全球原油供應量增加近1400億桶，相當於俄羅斯已知的原油儲存量，這項技術的最大受益者包括伊朗、俄羅斯、墨西哥、中國、阿拉伯聯合大公國、科威特、哈薩克等國。 油價回至65美元 美油商復產 美國最大頁岩油生產商依歐格資源（EOG Resources）最近預測，只要西德州油價回到每桶65美元以上，美國石油業者就能恢復「2位數」的產量成長，凸顯頁岩油業者依據油價變動的調整彈性。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕美國聯準會（Fed）主席葉倫週三警告，經過6年多來空前的低利環境，美國股債市價格已被過度高估，股價水準「普遍相當高」，長期公債價格也被高估、債市風險過高，對金融穩定可能形成「潛在危險」。 美國聯準會主席葉倫（左）和國際貨幣基金總裁拉加德對談，葉倫警告美國股債市價格已被高估，恐有潛在風險。（法新社） 葉倫和國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德6日在美國華府IMF總部舉行的論壇上對談「金融與社會」，在拉加德詢問聯準會超低利率政策是否導致金融市場泡沫時，葉倫發表上述看法。受此衝擊，美股週三盤中重挫，終場收低，美國、歐洲長期公債殖利率攀升。 葉倫指出，「當前的股市價格水準是普遍相當高的」，但若比較股票收益率和債券等安全資產收益率，就沒那麼高，安全資產收益率也非常低，這裡存在「潛在危險」。 葉倫認為，美國「長期（公債）殖利率處於相當低水準」，一旦聯準會提高基準利率後，債券殖利率「可能出現急升」。 她說，「我們在2013年看到減碼恐慌的例子，那時就出現利率急遽向上攀升」。當時，前聯準會主席柏南克暗示接下來幾次決策會議，聯準會可能會開始縮減購債規模。此外，葉倫提到，風險較高的公司債和安全避風港的美國公債之間的殖利率差小，且債務相當高水準是在槓桿貸款市場，這些領域也值得關注。 金融風險仍屬「溫和」 但葉倫表示，金融環境目前面臨的風險仍屬「溫和」，沒有升高；美國信貸未見急速成長或槓桿率廣泛升高的情況，「沒有形成金融泡沫的跡象」；相較上次金融危機，聯準會「已有更好準備」，矯正金融體系缺失方面有長足進展。 對於聯準會貨幣政策動向，葉倫說，聯準會決策對全球經濟情勢會產生顯著影響，升息時機「必須細心考慮所有可能性」，這是聯準會不斷和外界溝通的原因，希望市場能做好心理準備。 大多數聯準會官員預測，美國自2006年以來首次升息可能會在今年。但美國上週甫公布第一季GDP（國內生產毛額）成長率僅0.2%，數據不佳也增添市場對聯準會升息展望不確定性的疑慮。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕不滿日圓重貶，導致南韓今年出口在匯率狂飆下連4個月衰退，南韓財政部官員嗆聲警告日本，南韓已增加監控日圓兌韓元的貶勢。韓元兌日圓2年來已升值約40%，南韓從現代汽車到三星電子等出口大企業4月的財報都顯示獲利衰退。 南韓近一年來出口額變化 南韓企劃財政部國際金融局局長宋仁昌（音譯）表示，南韓企業今年面臨的處境比去年更艱困，不同點在於，過去南韓主要焦點在韓元兌美元的走勢，但「從去年起，我們就一直在注意韓元兌日圓匯率」。 韓元兌日圓 2年升40% 宋仁昌說，「去年，韓元兌美元的貶值效果，受到韓元兌日圓升值所抵銷，但現在情況不再相同」；南韓政府雖未針對韓元設定任何具體匯率水準，但可以採取「微調」行動，來紓解韓元價位的「羊群效應」（herd behavior）。 近來，韓元兌日圓、兌歐元升值，來到至少2008年以來的最強水準，促使南韓出口承壓，今年已連4個月衰退，為6年來最長頹勢。南韓官方1日甫公布，4月份出口較去年同期大減8.1%、至462.2億美元，創2年來最差表現；其中，南韓對日本、對歐洲的出口分別劇減12.6%、11.9%。 4月韓國出口年大減8% 根據彭博彙編數據，自日本首相安倍晉三於2012年底上台以來，韓元兌日圓已狂升值約40%、韓元兌歐元升值約17%，但同期韓元兌美元匯率卻變化不大。週一，亞洲匯市近午交易時段，韓元貶0.8%、至1080.82兌一美元，韓元兌日圓也貶值0.2%。 南韓出口大企業如現代汽車（Hyundai）、樂金電子（LG）、三星電子（Samsung），上月都報告盈餘較去年同期下滑，三大出口商都把獲利衰退的原因，歸咎於韓元過於強勢。現代汽車表示，歐元和其他新興貨幣貶值，造成該公司首季獲利下滑。 相對地，日本最大出口商豐田汽車（Toyota）財測指出，今年將連續第2年度刷新獲利紀錄，主要受惠於日圓貶值。

 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕在中國成長趨緩，巴西和俄羅斯遭遇低油價、貨幣重貶的困境之際，金磚國家（BRIC）光環開始轉向印度。印度政府全力拚經濟，調降公司稅加碼刺激成長，官方預估新年度的經濟成長將超越中國，最高可望達八．五％！印度近期相當受到投資人矚目，官方報告預估今年經濟成長率可望超越中國。圖為行人行經印度國家銀行孟買分行。（彭博）擴大基礎建設 拚快速成長印度總理莫迪從原先縮減預算赤字的主張，轉向衝刺更快的成長幅度。印度財長賈特里（Arun Jaitley）週六向國會提交四月開始的新財政年度（二○一五／一六年）預算報告，宣布經濟改革措施，包括四年內將逐漸把公司稅由現行的三十％降為廿五％、擬擴大基礎建設來取代補貼、消除專案計畫通過需經官方多重核准的必要性，以吸引更多投資、促進成長及創造就業。賈特里說，預期迄年底，印度通膨率接近五％，「這讓貨幣政策有餘裕進一步寬鬆」；預算赤字占GDP比率將從新財年的三．九％，一路降至迄二○一八年三月當年的三％。分析師表示，印度政府採務實主義，帶進額外的公共投資基礎建設，來彌補民間投資不足，若能取代補貼花費，將有助於成長。報告指出，擁有十三億人口的印度已發展至「甜蜜點」（sweet spot），只要能持續改善經商環境、降低政府在基本物價（食品、燃料等）方面干預，最終可達到「兩位數」的中期成長軌道；迄二○二○年，印度人口平均年齡為廿九歲，成為全球最年輕國家，遠低於中國和美國的卅七歲、西歐四十五歲、日本四十八歲。近年來，印度和中國的經濟成長一攀升、一趨緩，成為強烈對比。印度當前及新財年GDP成長率預估七．四％，及八．一％至八．五％，若果如所料，將是一九九○年代以來首次超越中國。中國去年GDP成長七．四％，今年經濟學家預期將在七％左右。