20230727 為什麼中國不可能去清理壞帳？

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中國陷入資產負債表衰退，這應該已經是市場共識。按照成功開出美日資產負債表衰退救援藥方的經濟學大師辜朝明的看法，應該要先認壞帳，然後大幅增加中央政府的財政支出，進行全面的財政刺激，這個藥方應該沒有錯，但是本欄以為中國政府不太可能用這招。

中國政府現階段絕對不可能清理壞帳，這牽涉到中國政府統治的穩定性。朱鎔基時代可以清理壞帳，那是因為準備改革開放，手中有低廉到幾乎無成本的國有土地可以揮霍，這有特殊的時代背景。

但現在土地已經沒人要買，再打一次壞帳是沒有多餘資金可以支援，還會動搖人民的儲蓄，清理壞帳會激怒原本已經火大的人民，讓整個國家體系無法運作。河南村鎮銀行倒閉，人民銀行決定用自有資金墊付眾多小額存款人虧損的存款，就是中國「維穩優先於一切」的表現。

中共的執政權是搶來的，不是人民選出來的。因此即使我們知道在陷入通貨緊縮的過程中，進行量化寬鬆不可能造成通貨膨脹，中共也不敢做。為何？他們絕不允許再製造一次如1948年的金圓券大通膨，這是危及統治合法性的動作。

中共的所作所為，最重要的考慮，不是解決包括經濟在內的所有問題，而是維持執政。即使一路走到黑，哪怕是轉型成為北韓模式，只要能維持統治，也是可以直接硬幹的。

還記得2012年習總書記即位後，帶所有黨員一起念的書叫什麼？托克維爾寫的《舊制度與大革命》。習總書記要共產黨員思考什麼問題？蘇聯為何崩潰！結論是：蘇聯共產黨裡面竟無一人是男兒，無法阻止蘇維埃崩潰。那次的讀書會為習近平執政時代確認了主軸：維持中共執政。

同樣陷入資產負債表衰退，日本與中國有兩大不同。第1個不同是，中國房地產帳面上的價格與實際上的市場價格差別巨大，中國的資產價值禁不起市場交易驗證，政府如果要印鈔票救市，到底得印多少？無從合理估計。

而第2個不同則是，《美日安保條約》的軍事同盟關係從頭到尾沒變過，日本在1980~1990年代雖然也曾經被美國制裁過，但從來不曾被其他國家去風險（de-risking），進而移除供應鏈。日本還從頭到尾保持低失業率，可以透過不斷地加班工作修復家庭與企業的資產負債表；中國則不是這樣。因此，即使中國用上辜朝明的藥方，大規模催動財政刺激拯救經濟，是否真的會有效？目前看大有疑問！

要解決房地產定價的問題，「房住不炒」政策所帶來的交易限制就一定要放開，並且準備好足夠的資金拯救準備要倒閉的銀行；要解決失業人數大增，釜底抽薪的辦法，就要跟歐美日等帝國主義外部勢力好好低頭認錯，不再從事破壞式的軍事對抗動作。前者關係到中共政府的面子，後者關係到中共政府的民族主義路線，都不可能輕易變動。

近期《人民日報》發表社論，鼓勵中國青年吃苦奮鬥，「樹立正確的就業觀」，到「祖國和人民最需要的地方發揮光和熱」。這很顯然是文革式的「農村下鄉奉獻」召喚，而非改革開放式的「讓一部分人富起來」。文中讀不到中國政府準備改變路線的任何線索，這意味著讓中國陷入日本式停滯30年的悲慘情境都不可得，剩下來的唯一選項，也許只剩北韓式的閉關鎖國。

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