20240206 為什麼中國拿人民養老金救股市沒有用？

這篇是2023年12月寫的，不是事後馬後炮。

（上略）……

一個符合常識的判斷是，中國的消費市場不會有任何機會。2023年的雙11購物節，各大網路電商平台已經不願意公布當日消費數字，同時各大中國網路電商平台直接把雙12大打折的促銷活動取消，這是自2017年各大電商舉辦雙12購物狂歡節第一次取消。雙12購物狂歡節從橫空出世到無疾而終，合計6年。

2023年11月起，中國證監會正式允許保險公司發行永續債補充2級資本，這個動作呼應了中國證監會在8月底召開社保基金理事會的會議結論，當時的會議要求「盡快引導中長期資金進入股市，包括養老保險及社保基金」。至2023年的前3季為止，中國大中小保險公司共有超過30家面臨虧損，像是恆大、華夏、天安人壽，它們倒掉沒有關係，但是它們發行的保單都需要大型保險公司接手。

這些已經被證監會批准發行永續債的上市大型保險公司，包括泰康人壽人民幣200億元、太平人壽200億元、太保人壽120億元，以及農銀人壽、人保人壽各25億、20億元，這些保險公司補充了資本後，2024年將有新任務。

「引導中長期資金進入股市」，這個抽象的句子要怎麼翻譯成投資人看得懂的白話？保險公司發行永續債補充資本是第1步，併購保險公司與增加養老保險產品的銷售是第2步。打從2015年中以來，中國的養老保險分紅產品就允許30%的資金投入A股市場，當年的中國政府就是在A股暴跌時讓養老保險資金擔任市場的救火隊，這次應該又要用養老金再救一次火。

中國人普遍的理財管道有五：A股股票、基金、債券、銀行理財產品以及保險產品。第1與第2，表現太差沒有人想買，債券收益太低，無法兌付的理財產品太多，保險產品也許是當下投資人唯一會再考慮的投資理財管道。2023年12月，各大銀行的理財部門被上層下達任務指示，需要全力開發養老保險帳戶，這是2024年財富管理部門業績考核的主要指標。

利用保險資金拉抬A股市場，也許是中國政府下一波想要達成的戰略目標，如果到時候再搭配禁止大股東現金增資，同時不准賣股套現，也許2024年第1季A股市場，就可以拉出一根像樣的反彈。

中國政府的計畫能否成真？這取決於中國一般投資人被中共詐騙的記憶有多深。以銷售網點最多的中國人壽發行分紅險為例，2023年的前11個月，105款在產品架上銷售的分紅險產品組合裡，只有1款給投資人的分紅回報比例超過產品預估指引，其他保險產品的回報表現只有不如預期與遠遠不如預期的差別而已；分紅險表現如此，新的養老險表現會怎麼樣？

一個可能的判斷是，會再被騙的資金不會太多，與此相應的A股市場反彈也不會太強。A股未來的表現與疲弱的基本面關係還是比較大。中國金融業人均薪資最高的招商銀行在2022的年報中說，2022年度全體員工被追索扣回績效薪酬總金額達5824萬元人民幣，相當於人均退薪2.03萬元。以2023年上半年平均月薪5.36萬人民幣計算，降幅約27%。

根據最新消息，2024年起，招商銀行準備每名員工再降薪20%；以招商銀行作為全中國金融業的樣本，可以略知中國金融環境的惡化程度，也可以推斷中國消費市場繼續萎縮的趨勢沒有改變。

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