20231221 2024農曆年前的中港金融市場

這篇是11月初出版的。

前略……

外資撤退的同時，中國的流動性也愈來愈欠缺。金融投資與直接投資的外資都在撤退是一個理由，2023年第3季，直接投資中國的外資淨流出118億美元，這是1998年以來的第一次負成長，也凸顯了趨勢正在逆轉；另外一個理由是中國政府正在瘋狂發債。《證券時報》報導，中國大量發債是帶動10月社會融資規模增量的主因。隨著10月中國中央政府特殊再融資債券放量發行，當月政府債淨融資規模也繼續衝高，達1.56兆元人民幣，較去年增加1.28兆元人民幣。據統計，10月以來，各地累計發行用於償還地方政府存量債務的特殊再融資債券超過1兆元人民幣。加上1~9月發債7.1兆元人民幣，這部分合計新增9.38兆元人民幣的政府債。

中國各銀行之間的流動性撐得住嗎？10月31日的銀行間隔日拆款利率平均是3.613%，最高是50%，兩日拆款利率平均是2.807%，最高是40%，都是本世紀最高紀錄。 50%與40%的驚人數字不是我寫錯，因為銀行之間剩下的流動性，都被轉移去買政府債券了。

這些債券的發行目的是要轉給地方政府置換舊債的，否則很多地方政府即將債務違約；截至10月底，中國境內人民幣存款餘額287.28兆元，貸款餘額235.33兆元，整個銀行體系帳面上的貸存比是82%，扣掉加權平均存款準備金率7.4%，銀行能為整個經濟體周轉的資金很有限。人民銀行為何不調降存款準備率？因為9月15日才剛降存準備率，若現在再降，好不容易穩在7.3兌1美元水準的人民幣，就不知道要怎麼守下去。

流動性枯竭的另一個現象是票據違約。根據上海票據交易所的資料，2023年銀行違約沒有憑票付款的票據很有限，但8月至10月，各家企業由銀行擔保的票據違約紀錄分別是217、247、249件；票據都是由銀行擔保，但銀行沒辦法付錢，屬於信用違約。

按照情勢推演，2023年剩下來的不到兩個月，中國的金融市場只有3個可能走向：第1是為了守住人民幣，放任境內債務違約，導致資產價格大幅崩跌，不論是股市還是房市；第2是不管人民幣匯率，由人民銀行出面給市場與地方政府印鈔融通資金，根據多家券商估算，需要2兆至4兆元人民幣的資金印刷，才能避免地方政府債務無法償還導致的交叉違約。

當然，第3個可能性機率可能更大：政治解決。中國國安部於11月2日，在微信公眾號發文，提及有「唱空者」、「掏空者」妄圖引發金融動盪，並指出要把防範化解金融風險放到更加重要的位置，積極參與經濟、金融等領域國家安全保障體系建設，密切監測「金融領域國家安全風險」。

前期本欄提過人民銀行指示各銀行拋售外匯存款餘額守護人民幣，至10月底剩7844億美元，前10月減少696億美元。在準備印刷2兆至4兆元人民幣拯救地方政府的同時，外匯存底加外匯存款的餘額又比以前更少，除非中國政府多抓人，不論是中資、外資、港台資，或者採取更嚴格的外匯管制措施，否則難以撐住局面。在離金融危機咫尺之遙的中國，別去想什麼股票能漲，先想想銀行存款怎麼辦比較實在。

最後，有人發現這張附圖哪裡怪怪的嗎？

https://www.wealth.com.tw/....../e8d12231-0902-4173......

WEALTH.COM.TW

外資逃離金融市場 資產管理公司緊跟在後 索貝克：中國恐陷流動性風險 投資不如救存款-財訊雙週刊