20240117 香港金融市場的喪鐘

（上略）……

美國眾議院的外交事務委員會（House Foreign Affairs Committee）在11月30日，通過《香港經濟貿易辦事處認證法案》（Hong Kong Economic and Trade Office Certification Act），要求總統拜登在確認香港不再享有高度自治下，應取消香港駐美經貿辦目前所享有的一切特權和豁免，議案將提交眾院全體會議審議。儘管美國民主與共和兩黨在美國權力鬥爭激烈，但這項法案是以39比零無異議通過。

接下來還有參議院審核與美國總統簽署實施幾個步驟，一旦法案施行，30天內美國國務卿布林肯必須決定要不要關掉這些辦公室，如果要關，香港在美國的經貿辦事處就得在180天內關掉，這又該怎麼解讀？

香港在已開發國家有14個經貿辦事處，在美國有3個，分別在紐約、華盛頓與舊金山，主要的功能是為香港安排各項國際合作、貿易安排與科技授權。其中的重點是科技授權，原本美國假設香港高度自治，對智慧財產有遠比中國內地更高的保障。

一旦美國把香港當作中國內地的其中一個城市，所有的技術授權就要在對中國的規定下重新談判，這將影響美國技術轉移中國的進程。第2個衝擊是在關稅層面，目前由於香港實施聯繫匯率，法律體系與中國內地不同，政府本身高度自治，因此在WTO（世貿組織）的架構下，香港是一個與中國不同的關稅領域。

事實上，各國對中國的關稅安排與香港是有差別對待的，因此香港作為中國的轉口貿易港，就是在不同的關稅架構下，能夠透過香港轉口物流與金流。尤其當中國本身難以取得一些國際貨品時，往往可以透過香港的轉口，為中國拿到一些現有貿易限制下所無法取得的服務與貨品。

香港政府對美國眾議院反擊的主要理由是：美國過去10年對香港的貿易順差高達2849億美元，關掉經貿辦事處對美國損人不利己。表面上，香港駐美經貿辦事處對美國有好處，但是中國人嘴裡沒說的，是美國在香港的貿易順差是美國無法直接出口中國、必須透過香港轉銷中國的架構。這些技術上與服務上的進口，正是中國企業運作現代化最需要的支持。

現在的狀況是，美國人已經完全不在乎這方面的順差了，而美國在對中貿易方面的逆差，正朝向轉移供應鏈的方向在努力。美中之間在經濟、貿易、文化的脫鉤，美國是非常認真在執行的。

如果從國外的技術授權辦不到，獨立關稅地位被當空氣後，接下來就是香港轉口貿易的式微；沒有轉口貿易，企業為何還要把錢留在香港調度周轉？如果一個金融中心沒有轉口貿易的大量停靠資金來支持，它怎麼可能為企業提供融資的安排服務呢？解釋到這裡，你會很容易導出香港聯繫匯率無法支撐的結論，因為沒有轉口貿易留下的美元，香港金管局當然不會有足夠的美元去長期支持聯繫匯率政策。沒有港元對美元的聯繫匯率，香港就只能成為一個國際金融中心遺址。

《香港經濟貿易辦事處認證法案》實施的那天，可以說就是香港作為國際金融中心預知死亡紀事的審判日，更是聯繫匯率死亡的宣判日。2023年11月30日，香港金管局給外匯市場注入了30億港元；2023年12月6日，香港金管局注入了34.7億港元；2023年12月7日，香港金管局注入了4100萬港元，資金外流不止。

港股指數作為香港經濟榮枯的先行指標，它可是在穆迪調降評等前，就被台灣加權指數輕易超越，投資人一定要察覺港股的持續重挫與美國人下手的因果關聯，以理解行情背後結構性趨勢的扭轉。

（下略）……

圖一：香港國企指數十年月線圖

圖二：香港恆生指數十年月線圖