林楓24.01.2015 01:05華盛頓—從2014年下半年開始，國際原油價格一路下跌。目前，國際原油價格已跌破每桶五十美元，接近六年來最低水平，跌幅超過50%，是否觸底仍然不得而知。對於國際原油價格出現“斷崖式”暴跌，海內外輿論大多認為，作為世界最大的原油進口國，中國無疑是低油價的大贏家。據世界銀行估計，國際原油年均價格每下跌10%將可以起到推高中國國內生產總值(GDP) 0.1-0.2%的作用。國際貨幣基金組織(IMF)經濟學家估算，在排除其他因素的情況下，低油價今年將幫助中國提高GDP 0.4-0.7%，明年則可達到0.5-0.9%。中國在2013年9月超過美國成為全球最大原油進口國，目前原油需求的60%來自進口。去年12月，中國原油日進口量達到創紀錄的715萬桶，使全年原油進口量達到3.08億噸的歷史最高水平。瑞銀(UBS)1月22日最新發布的報告認為，低油價對中國經濟有益，國際油價每下降10美元/桶，中國就能將進口原油的​​成本降低230億美元。2013年，中國全年原油進口量約為2.8億噸，共支出2196億美元。廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強估算，2014年中國在原油進口上節省的開支可超過300億美元，這相當於中國2013年政府財政收入的4%，全年GDP的0.9%。在油價可能長期處於低位的預期下，高盛的分析師甚至把中國2015年經濟增長率從7%上調到7.1%。由於石油是經濟活動中最基礎的資源之一，因此有分析認為，低油價將降低中國製造業和運輸業的成本，同時使普通消費者直接受益，特別是在中國政府致力於調整經濟結構，讓消費取代投資成為中國經濟增長的主要推動力之際。然而，這些分析往往是從理想的經濟學角度出發的，並沒有考慮到其他因素。首先，中國經濟增速放緩已成為“新常態”，2014年中國經濟增速降至7.4%，沒有達到政府設定的增長7.5%的目標，是二十多年來最低的增長水平。在這種情況下，中國國內對石油的需求實際上是呈趨平甚至是減少的趨勢。此外，為應對大氣污染日趨嚴重的問題，中國各大城市紛紛出台了私家車限購、限行的措施，中國乘用車銷量增長大減。因此，2014年雖然中國的原油進口量創下歷史新高，但新增的原油進口很大部分是被用於擴充戰略儲備，而並非是市場需求增加。據金融時報報導，中國原油的精煉與加工量並未出現大幅變化，說明大部分額外進口很可能進入了儲備基地的油罐。第二，中國國內的油價跌幅實際上一直遠遠低於國際市場。1月12日，中國財政部、國家稅務總局不到兩個月內第三次上調燃油消費稅。在這三次上調後，汽油、石腦油、溶劑油等燃油的消費稅從每升1元上升到1.52元，上漲幅度超過50%，柴油、燃料油、航空煤油等燃油的消費稅從每升0.8元上升到1.2元，漲幅也在50%。現在還不清楚在低油價有助於刺激國內消費的情況下為什麼要大幅上調消費稅的原因。官方的解釋是，上調成品油消費稅是為了治理大氣污染、控制污染物排放和改善環境。消費稅的上調意味國際油價跌幅的一半以上在中國被抵消。如果將中國國內汽柴油的最終價格對應成油價，則一桶原油的價格在中國大約為70-75美元，遠遠高於國際的不到五十美元一桶的水平。這也是為什麼中國的普通消費者、以及以國內業務為主的企業沒怎麼感受到油價下跌帶來的好處的主要原因。上海金融與法律研究院研究員聶日明估算，在1月12日中國第三次提高燃油消費稅後，中國政府2015年的財政收入將增加1600億元人民幣，相當於2014年稅收的1.54%。第三，雖然中國是世界最大的原油進口國，但同時自身也是最大的產油國之一。油價大跌會使得有“三桶油”之稱的中國三大國有石油公司中石油、中石化和中海油的利潤和海外投資受到較大衝擊。國際能源署中國項目辦主任塗建軍表示，油價大跌給中國三大國有石油公司帶來不同程度的衝擊，但損失最大的是在石油產業鏈上游佈局比重較大的中石油和中海油。他說：“中國的三大國有石油公司在過去為了支持中國政府的能源·走出去·戰略，在海外有很大的佈局，投入了重金購買海外的能源資產。現在回過頭來看，很多收購是在高點買入的，隨著油價下降，現在看來它們會有投資的損失。”有輿論認為，油價大跌使此前中石油與俄羅斯國有石油、天然氣公司之間達成的能源合作協議受到衝擊。2013年6月，中俄簽署25年的原油供應協議。根據協議，俄羅斯石油公司(Rosneft)將向中國提供3.65億噸原油。按當時的價格，這項協議價值2700億美元。2014年5月，中俄又簽署了天然氣合作協議。雙方一直商業機密為由沒有對外界透露天然氣的定價，但已知的是俄羅斯向中國供應的天然氣將與油價掛鉤。由於這兩份協議均在油價仍處於高位時簽訂，因此油價暴跌會導致中石油巨虧。儘管中方已多次強調，俄羅斯輸送中國的石油和天然氣價格會以國際油價為基准上下浮動，但從俄方透露出的信息來看，雖然雙方同意就價格問題以互惠互利的原則進一步協商，但俄方可能會堅持按每桶70-80美元的價格結算，而不是目前50美元的水平。由此看來，雖然中國可以趁油價大跌進行抄底，擴充戰略儲備，但低油價對於提振中國經濟的貢獻可能將會是有限的。 相關內容 低油價推動美國汽車銷售油價下跌對中國有利有弊 油價持續暴跌重創高成本石油產業  

 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕歐洲央行（ＥＣＢ）推出空前「印鈔救市」的量化寬鬆（ＱＥ）措施，規模可能將不只一．一四兆歐元！ＥＣＢ管理委員會成員維斯柯週五指出，新計畫採「開放式」（open-ended）無限額的資產收購，一旦明年九月還不能達到通膨目標，購債措施還會一直持續下去。歐洲央行QE採開放式資產收購，若明年九月達不到通膨目標，擬持續購債，無額度上限。圖為歐洲央行總部。（法新社）維斯柯（Ignazio Visco）接受彭博訪問表示，ＥＣＢ購債計畫是「開放式」，若ＥＣＢ認為要達到通膨目標會有困難，「我們只好繼續實施下去」。ＥＣＢ設定的通膨目標略低於二％。ＱＥ決策 全球股市「漲」聲鼓勵ＥＣＢ執行理事科爾（Benoit Coeure）接受ＣＮＢＣ訪問時則堅稱，上兆歐元的ＱＥ決策是正確之舉，全球股市週四上漲，反映市場歡迎態度和對購債計畫的信任。他認為，此計畫將會有效，「因為夠大，夠強，且是開放式的」。哈佛經濟學者羅格夫說，在長路上這是一個好的開始，購債必須是開放式的才能提振通膨預期。收購金額 恐需2兆歐元法國興業銀行經濟學家史瓦茲曼指出，歐洲通膨中期內要達到近二％，資產收購金額恐需二至三兆歐元，而非逾一兆歐元。週五，新興市場上演慶祝行情。亞股從新加坡、台灣、香港、印尼、越南到菲律賓股市都收漲逾一％，泰國大漲逾二％。美元計價的俄羅斯ＲＴＳ指數盤中漲一．六％。興業銀行、安本資產管理公司評估，歐洲ＱＥ對新興資產有利，例如印度盧比、土耳其里拉、南非幣等新興貨幣，及本幣計價新興市場債券。美銀認為，歐洲ＱＥ若提振經濟奏效，俄羅斯靠著石油輸出，可能變成最大贏家。ＥＣＢ總裁德拉吉週四宣布，三月起將啟動每月六百億歐元的資產收購計畫，擬實施至明年九月底。德拉吉指出，明年初將重新評估計畫實施效果，視情況決定是否調整購債規模、速度和組合，購債將繼續到通膨出現「持續性調整」為止。歐元區官員解釋，每月資產收購組合可能包括：投資級政府公債四五○億歐元、歐元區官方機構發行債券五十億歐元，以及現行收購資產擔保證券（ＡＢＳ）、擔保債券（Covered Bond）計畫一百億歐元。

 每月購債600億歐元 1年半〔編譯楊芙宜／綜合報導〕歐洲央行（ECB）總裁德拉吉帶領歐盟最高貨幣決策機構進入新紀元，週四歷史性宣布將首次推出大規模量化寬鬆措施（QE），每月收購含區域各國政府公債在內的公私部門資產六百億歐元，自三月起至明年九月，資產收購總規模高達一．一兆歐元（約新台幣三十九．七兆元）。歐洲央行在週四貨幣政策會議後宣布推出量化寬鬆措施（QE），從今年3月起至明年9月底，每月購買債券600億歐元，總規模估計高達1.1兆歐元。（路透）ECB資產收購規模較市場預期更大，推高歐美股走勢，台灣時間週四晚間十一點半，德、英、法股三大指數連六天走高，漲幅介於○．八％至一．三％之間，美股道瓊指數隨後也大漲近一百廿點（○．七％）。歐元兌十四種主要貨幣都走貶，兌美元貶○．九％、至十一年低點，以一．一五○八美元兌一歐元。比市場預期大 推高歐美股ECB週四稍早前公布，維持利率在紀錄最低水準，主要再融資利率仍為○．○五％、存款利率為負○．二％、邊際貸款利率為○．三％。為因應ECB的QE措施，避免區域熱錢湧入，丹麥央行隨後宣布調降主要存款利率○．一五個百分點、至負○．三五％的空前低點，為繼週一調降○．一五個百分點後，一週內兩度降息。摩根士丹利執行長高聞表示，市場一直期待，現在終於等到，「這是非常重要和必要的一步」。六十七歲的德拉吉避開德國反對，終於加入美、英、日央行的行列，推出大規模QE，避免歐元區陷入通縮，提振近乎停滯的經濟，賭注QE的利大於弊（德國反彈威脅、對重債及畏懼改革的南歐國家變相紓困）。德拉吉說，ECB啟動擴大資產收購計畫，含現行的資產擔保證券（ABS）和擔保債券（covered bonds）在內，將依通膨走勢是否朝略低於二％目標邁進，適時予以調整；每月資產收購六百億歐元，包括投資級以上歐元區政府公債、歐洲機構發行債券和民間部門債券，自今年三月開始至明年九月止。德拉吉說，ECB本身和對歐盟機構證券的額外收購共占二十％，將由歐元區各國共同承擔風險；現行在歐盟或國際貨幣基金（IMF）調整計畫下的國家，例如希臘，也在購債適用範圍。歐元區各國政府公債收購，依各央行對ECB注資比例，自行收購和承擔風險，但額度不得超過各國發債二十五％，公債期限介於二至三十年。

  許銘洲/編譯 2015-01-20 01:30沙烏地阿拉伯是少數有能因應低油價的產油國（網路圖片翻攝）國際油價跌跌不休，創下近8年來的新低點；週一布蘭特石油價格約為每桶原油49.40美元，美國原油為每桶47.95美元。油價慘跌，讓一些高成本的油田，紛紛停止開採（例如英國北海油田）；而日產近1千萬桶的沙烏地阿拉伯，仍堅持不減產原則；並強調，縱使油價低靡，沙國至少還可以撐上8年之久。《英國廣播公司BBC》報導指出，擔任沙烏地阿拉伯石油部的部長顧問，長達27年的穆罕默德·阿薩班（Mohammed al-Sabban）表示，沙國將捍衛其既有的石油市場佔有率，不打算減產。低價是沙國維持市場佔有率的生存策略；如果石油生產國撐不下去，就必須退出。沙烏地阿拉伯是石油輸出國家組織OPEC（Organization of the Petroleum Exporting Countries）裡面，最大的石油產國，日產近1千萬桶（約佔OPEC組織的1/3產量），該產油國組織並不同意，透過減產來提昇國際油價的做法。沙國前石油部資深顧問阿薩班表示，沙國財政儲備強大健全；不過，為了因應低油價，該國已經採取減少公共支出的因應措施，預計該國在低油價之下，還有能力撐上8年，而不會出現財政危機；然而，如不撙節開支，可能撐不過4年。該國原油生產成本相當低，每桶原油成本只有5-6美元；對於低油價的衝擊，擁有高度的抗壓性。《BBC》報導指出，國際原油價格從去年6月每桶115美元，跌落至現在每桶不到50美元，跌幅已經超過一半。油價遽跌，主要歸諸於北美頁岩氣公司（North American shale companies）的大量增產石油，助長了油價被壓制下來；其次，全球經濟趨緩，致出現供過於求的下跌走勢。另外的間接次要因素，還包括有，美元的持續看漲（相較於其它國家幣值下跌），也讓油價相對較低。沙國石油部長納伊米（Ali al-Naimi）表示，他很歡迎想要減產的石油產國，自行降低產量；不過，沙國不會跟進，不會降低產量。 

 一向穩健的瑞士央行突然放棄堅守的匯率政策，放手讓瑞士法郎一日之內波動卅％，震撼全球金融市場。過去阿根廷、希臘等國倒債風波，已經印證政府信用不一定可靠，如今瑞士央行的政策，則說明了信譽卓著的央行，也不一定會堅守承諾。瑞士人口不過八百餘萬，經濟規模在全球排名約為廿名，但瑞士法郎是編製美元指數的六個成分貨幣之一，且瑞士金融體系健全，在全球佔有獨特地位，因此在二○一一年歐債危機高峰期，吸引歐元區資金大量流入，推升瑞士法郎幣值，從二○一○年一歐元兌一．五瑞士法郎左右，升值至二○一一年中兩者匯率約等於一。面對貨幣加速升值，可能衝擊出口等因素，瑞士央行於二○一一年九月宣布維持相對歐元的匯率在一．二以上，即每一歐元至少可兌換一．二瑞士法郎；二○一四年底，並重申對意圖炒匯的外來資金，將不計代價的買入，以穩定金融及經濟；但上週四瑞士央行突然宣布放棄此政策，使瑞士法郎相對歐元一度升值卅％，震撼全球金融市場，部分金融機構因此傳出巨額虧損，甚至倒閉。瑞士經濟相對歐元區尚稱穩健，且通貨緊縮壓力仍在，瑞士央行此時宣布放棄釘住歐元政策，引起諸多揣測。一般認為是因本週歐洲央行新一波量化寬鬆（QE）政策可能上路，不可避免將再帶動資金流入潮，因此，瑞士央行放手匯率由市場決定，同時也再下調政策利率二碼，使一定金額以上的活期存款利率降至負○．七五％，希望減緩資金流入。瑞士央行的官方理由則是該政策過去已使經濟保有一定的穩定，但如今主要國家貨幣政策分歧日大，歐元對美元已大幅貶值，以致釘住歐元的瑞士法郎也對美元呈現弱勢，此一政策未來無法長期合理維持。瑞士央行的理由並非完全沒有道理，在經濟低迷不振下，歐元可能維持更長時間的弱勢，資金將繼續流入，和歐元維持一定的匯率，將壓低瑞士法郎相對其他主要貨幣的價值，並長期扭曲其價值結構。然而，這樣的現象，似乎應早在瑞士央行的預期之中，且目前仍有通縮壓力，沒有即刻移除釘住歐元匯率政策的急迫性，即使因應歐洲央行的QE，則政策反應顯然太慢太大，即使想要改變政策，也可以先調整匯率底限，測試市場狀況；若是擔心干預匯市釋出太多貨幣，而急著反向操作，攪亂金融市場，只能說是以今日之非矯正昨日之非。瑞士央行上週初步結算二○一四年可獲利三八○億瑞郎，但高興不過幾天，根據瑞士央行資料，去年第三季外匯分布中，歐元資產約佔四十五％，美元資產近卅％，若以二○一四年底持有相當於五千億瑞郎的外匯準備計算，保守估計上週四的升值，可能使其帳面損失在五百億瑞郎以上；而瑞士倚重的商品出口和觀光，也將因瑞士法郎升值而受到衝擊。過去面對升值壓力時，不少國家採取緩慢升值方式，承受投機資金流入的負面效應，緩和快速升值壓迫經濟的陣痛；瑞士央行長痛不如短痛的意外政策是否奏效，還待觀察，只是先保證再毀諾的斷裂式決策模式，除了在轉瞬間重分配了金融資產的價值，也重挫了央行的信用。過去三年，瑞士央行的政策使瑞士經濟在穩定中維持一定的成長，買到了結構調整的時間，這一次是否正確，應該不用二年，就可以有初步的結果。只是對企業和個人而言，則再一次顯示了官方也可能是風險的製造者。

 近幾年來華人首富「脫亞入歐」動作頻頻，今年初更是丟下一顆震撼彈，將旗下的長江實業（長實）及和記黃埔（和黃）合併後重組，再分拆長江和記實業及長江實業地產，且移轉註冊到英屬開曼群島。從「脫亞入歐」到「脫中返英」，李嘉誠似用動作告訴外界，他不僅對中國經濟漸失信心，且對中國政治體制感到憂慮。才在去年一再重申自己愛港愛國、永不遷冊，在香港占中暫告一段落後，李嘉誠大動作遷冊，中港媒體猜測不斷，甚至批評李是商人無祖國；但超過四成的在港上市公司，包括中國網路龍頭的騰訊（tencent）在內，都是這樣做。李在江澤民年代大舉在中國投資，之前香港特首唐英年、梁振英之爭，李公開支持「江系」的唐英年，李在習近平上台後，在中南海地位可想而知是大不如前。李嘉誠的動作不只代表中國經濟環境不好了，同樣也顯示中國政治環境對他愈來愈不利。李最在乎的當然是身家的保障，遷冊最主要目的應是日後若碰上官司，又擔心政治介入，香港對長和將沒有司法權，最終審判權從香港終審法院改到英國最高法院，李嘉誠還是信賴「港英」比「中英」來得多。另長和遷冊示警李嘉誠愈來愈看衰中國，在房產、信貸、地方債等泡沫威脅，加上產能過剩，誰敢保證未來幾年人民幣或人民幣資產不會暴跌，身為華人首富的李嘉誠理當要做出趨吉避凶的決定。（費特曼）

 歐元創11年新低〔編譯楊芙宜／綜合報導〕瑞士央行突然取消瑞士法郎兌歐元匯率上限，不僅當地出口商視為「海嘯」來襲，也波及丹麥和瑞典央行恐被迫降息因應；英國、紐西蘭外匯交易商則傳出一夕走向破產，全球最大外匯平台「福匯」（FXCM）損失慘重。週五全球金融市場動盪持續，亞股普遍收黑、歐股高低震盪，美元成避險天堂，兌歐元來到近十一年新高。瑞士取消一．二瑞郎兌一歐元匯率防線，導致瑞郎兌歐元急升廿九％。日內瓦外匯兌換處出現排隊等著換錢的民眾。（法新社）北歐恐被迫降息瑞士央行十五日意外宣布取消一．二瑞郎兌一歐元的匯率上限，同時降息兩碼（○．五個百分點）、至負○．七五％，導致瑞郎兌歐元盤中狂升廿九％、觸及○．八五一七瑞郎兌一歐元的紀錄最高水準；瑞士股市因而收挫九％，重創瑞士出口和製造業股價，包括知名鐘錶商Swatch集團、精品商歷峰集團在內，更引發東歐國家瑞郎計價的房貸成本飆漲。對此突如其來的政策變動，國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德表示，由於事前未獲知會，她感到「有點訝異」，暫時保留對此舉恰當與否的看法，希望瑞士央行和其他央行曾溝通過。瑞士央行無預警丟出大炸彈，總裁尤丹表示，「長期來看，瑞郎兌歐元上限是無法持續的，也不明智」，除了讓瑞郎升值外，別無選擇。迄去年十二月，瑞士央行干預匯市行動，已使其外匯準備膨脹至二○○七年的近十倍，達四九五○億瑞郎。市場普遍認為，歐洲央行廿二日擬全面推出量化寬鬆計畫（QE），勢必造成歐元走貶、熱錢大量湧入瑞士的效應，使得瑞士央行捍衛瑞郎匯價的成本太高，因此乾脆讓瑞郎和歐元脫鉤。瑞郎一向被視為主要的避險工具，這次匯率政策變動引發的「貨幣海嘯」，還衝擊到北歐央行貨幣政策。瑞典商業銀行和北歐聯合銀行的分析師指出，擔憂受到熱錢轉向避險的衝擊，丹麥、瑞典央行近日可能跟著降息至負利率。美國外匯經紀商福匯表示，在瑞士央行宣布決策後，導致客戶積欠二．二五億美元。紐西蘭外匯交易商Global Brokers則宣告歇業，因為無法達到資金要求規範。英國外匯經紀商艾福瑞（Alpari）週五表示，一位客戶無力負擔損失，把公司推向破產。日本、香港、新加坡等國政府，正向外匯交易商蒐集更多資訊。相關新聞瑞郎脫歐海嘯 全球傻眼

 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕國際油價跌勢加劇，西德州油價十三日盤中重挫四．一％，摜破每桶四十五美元價位，市場臆測美國上週原油庫存增加，使全球供應過剩情況惡化。另方面，中國趁便宜大舉囤油，去年十二月進口原油首次突破每日七○○萬桶，加上其國內生產量，推估每日約一○○萬桶原油進入儲備系統。布蘭特期油重挫4.7％為45.19美元西德州中級原油二月期貨連三天走跌，週二倫敦早盤重摔四．一％，至每桶四十四．二美元，創逾五年半最低；布蘭特原油二月期貨跌深四．七％，至每桶四十五．一九美元。分析師估計，美國上週原油庫存可能增加一七五萬桶，來到三．八四一億桶；官方統計顯示，同期美國原油供應攀至較五年平均高八％的水準。石油輸出國家組織（OPEC）成員阿拉伯聯合大公國能源部長馬茲魯伊表示，即使「油價波動」，擴大產能的計畫不變，迄二○一七年將達每日產油量三五○萬桶，高於該國十二月的二七○萬桶。馬茲魯伊還向美國能源業者嗆聲，OPEC國家能抵擋油價下挫，而市場理性規則說，那些還在生產「最昂貴原油」的業者，應第一個撤出或減產。研究機構ＩＨＳ分析，去年頁岩油生產成本中間值約每桶五十七美元，目前國際油價已低於大多數美國頁岩油的開採成本。油價急跌之際，中國海關數據顯示，十二月進口原油再創紀錄新高，達三○四○萬噸，相當於每日約七一九萬桶，這使中國二○一四全年進口原油大增九．五％，達三．一億噸。中國為全球次大石油消費國，僅次於美國。分析師指出，中國去年十二月的用油需求估計約每日一○三○萬桶，依海關數據和其國內產量每日四二○多萬桶計算，十二月每日囤積原油約一○○萬桶。中國去年十一月指出，已完成戰略儲油首階段目標的九一○○萬桶，足夠九天用量，擬在二○二○年前完成第二階段儲備，額外增持原油一．七億桶。據分析，目前中國第二階段已儲存八○○○萬桶。

 去年國內金融業獲利有機會挑戰5000億元新高，但金融指數漲幅不到3%，不少銀行董總座都公開對股價叫屈；但他們理應是心知肚明，當景氣好轉、逾放降低，金融業獲利確實變好，但卻沒有好到可敲鑼打鼓的地步，扣除掉「創意會計」部分，金融股股價並不委屈，委屈的是投資人。金融指數雖然在去年9月一度漲到1136.81點，創2008年金融海嘯以來新高，但隨後漲幅收斂，昨跌到1060.28點，幾乎快打回原形；對比金融業去年獲利再創高，股價看似是委屈，但若將金融股獲利扣除不動產評價調整、廉價購買利益、賣地等收益，金融股獲利就明顯打折。去年元大金（2885）、中信金（2891）就認列大筆的「廉價併購利益」，中信金併購日本東京之星銀行、認列達148億餘元；元大金併東洋證券、認列達56億餘元。這些獲利認列都有出具收購價格分攤報告，且經過知名會計師事務所查核簽證，當然不能質疑其是「灌水」或「作帳」，但會有如此龐大的廉價購買利益，難道賣方是笨蛋嗎？或其他買家也蠢到不搶買嗎？富邦金（2881）去年獲利再創高，除銀行、壽險子公司營運表現不差外，金控變更會計政策，將投資性不動產改以公允價值認列，這部分推升獲利創高助力也不小。其實，銀行的本業是「淨利息收入」，但過去幾年來國內銀行業的淨利差幾乎是零成長，金融業單靠「創意會計」來推升獲利創高能撐多久？金融股股價當然不算委屈。（費特曼）

康乃爾大學法律博士、美籍華人律師章家敦曾在2001年發表著作《中國即將崩潰》，被中國酸是放羊的孩子，10多年來，中國已躍居全球前兩大經濟體。但狼永遠不會來嗎？中國經濟何時會崩潰？狼哪一天會來？沒人說得準。但2個數字變化示警，10幾年後，章家敦的預言成真機率已大幅提高。第1個是油價。油價大跌表面看來是對油品進口大國的中國有利，但油價就如同中國經濟起落的縮影；2009年中國政府砸下4兆人民幣救市，讓中國GDP大幅虛胖，衍生產能過剩、房產泡沫等惡果，也帶動國際油價從每桶35美元大漲到117美元，國際銅價從每噸3800美元強拉到1萬美元以上，如今國際油價每桶跌破50美元、銅價每噸跌破6000美元；中國還能再盛世10年嗎？第2個是美元指數。美元指數近來突破92、攻上9年多來最高，這除代表美國再度成為全球經濟火車頭，中國過去幾年來被誇大為全球經濟增長救世主的地位早動搖。路透日前報導，中國上海外灘跨年夜發生踩踏意外，凸顯「中國仍為發展中國家，城市管理素質不足」；連中國媒體也坦言，中國近年積極與國際接軌，甚至誇大成效，與俄羅斯在2006年實施資本項目可兌換措施類似，呼籲中國在資本項目開放上應持謹慎態度，否則將步俄羅斯盧布後塵，引發人民幣「踩踏慘劇」。伊索寓言中「放羊的孩子」故事結局是，狼有一天真來了！（費特曼）

今年冬天，台灣的雨水很少，可能面臨乾旱的危機，但這個世界卻有很多地方面臨水患襲擊，國際金融市場也是如此。最近俄羅斯政府把利率拉升17%，為了捍衛盧布，盧布仍貶不停，但是瑞士卻為了阻止瑞士法郎升值，還對存款戶加收0.25%「保管費」，但瑞士法郎仍升值不停。油價重挫5成以上，重創俄羅斯經濟，過去一年，俄羅斯盧布從29兌1美元左右，一度急貶到79.91，俄羅斯RTS指數最大跌幅將近60%。為了力挽經濟狂瀾，普丁擲出了超過千億美元來抵擋盧布貶值，同時還將俄羅斯利率拉升到17%，但都阻擋不住盧布的狂貶。下一個場景是，俄羅斯會不會重蹈1998年覆轍？當年盧布急遽貶值，資本瘋狂外逃，最後整個金融系統崩潰，經濟大倒退，民怨沸騰，葉爾辛垮台，普丁應運而出。另一個場景是希臘總統難產，國會面臨改選，希臘可能退出歐盟，歐債危機似乎又來了；結果避險資金全跑到瑞士法郎，瑞郎從0.869急升到1.024。為了抑制熱錢不斷湧入，瑞士銀行居然推出違反經濟學法則的負利率；也就是說，你把錢存入瑞士銀行，不但沒有利息可領，反而還要向銀行支付0.25%的「保管費」。俄羅斯祭出17%的「高利貸」，很多人還想逃出來，瑞士銀行要收0.25%「保管費」，卻還很多錢流入瑞士銀行體系。這可以看出錢往安全的地方跑，同時也意味著，世界是平的，但是資金如流水，卻是十分不平，有的地方發生乾旱，有的地方淹大水。美國祭出QE之後，利率在0~0.25%之間，歐元區是0.05%，全球多數國家利率都在1~2%之間，但是，新興國家幾乎都是高利率，除了俄羅斯17%外，烏克蘭去年升息6%，目前是12.5%，巴西央行去年升息5次，目前是11.75%，印度目前是8%，土耳其是8.25%，印尼是7.75%，中國貸款利率原本是6%，現在是5.6%。除了利率很不平，匯市波動也很巨大。去年美元指數升值12.55%，這是美元獨強的年代，全世界貨幣都跟著美元貶值。像歐元從1.399跌到1.1763，跌幅達15.63%，英鎊從1.718跌到1.5035，跌幅也有12.36%。去年原物料慘跌，也造成原物料生產國貨幣急跌，像澳幣、加幣、南非幣、挪威克朗跌勢都很猛烈。台灣的新台幣過去穩定壓倒一切，但去年下半年也演出一段從29.805到32.01的驚奇之旅。油價在一年之間跌幅逾5成，天然氣、汽油價格跌不停，用在生產物資的煤礦，這兩年跌了7成，過去熱門的鐵礦石，單是去年就跌了51%，我們日常生活中天天要吃的小麥、黃豆、玉米跌幅都在5至6成之間，糖價跌不休，至少跌了6成以上，全世界鈔票印了那麼多，照理說，我們面對的是通膨，現在居然有通縮的影子。全球資金湧向股市，美股連漲6年仍氣勢如虹，上證去年12月爆出單月成交11.84兆人民幣的驚人天量，中國引爆資金行情，波動會更巨大，未來一年的金融市場，會像雲霄飛車一般，切記小心才能駛得萬年船。

 新台幣去年重貶逾5%，昨新年開市又急貶破32元大關；新台幣重貶，讓以外銷為主的電子廠獲利進補，但卻相對推升進口物價。其實，新台幣升貶有如進、出口商間的翹翹板，但升斗小民卻沒資格坐上這翹翹板，新台幣無論升或貶，大多只是爽到業者、苦了小民。以最簡單的二分法，當新台幣升值時，用等額新台幣可買進更多進口商品，如「黃小玉」大宗物資、原油等，有助於降低進口物價；當新台幣貶值時對進口物價影響則相反，但卻有利於出口競爭力，即用等額美元可買進更多台灣出口商品。理論上，新台幣升值有助於降低進口物價；但實務上，物價有向下的僵固性，貶值時容易帶動物價走揚，但升值時物價卻難以回頭。另新台幣貶值雖有助於出口商競爭力、帶動獲利成長，理論上，企業獲利增加會反映到薪資調整，當薪資調整幅度大過物價上漲，實質薪資還是增加；但實務上，台灣陷入「代工島」困境，實質薪資不倒退已算是萬幸。對台股而言，新台幣若升值趨勢確立，台股有大多頭行情可期待，過去兩次萬點行情，都是如此；若新台幣貶值趨勢已成，台股難有大行情。相對於上市櫃公司財報數字是落後指標、資金就是領先指標；就算去年上市櫃公司獲利家數創高，當全球資金潮逆轉，從新興亞洲重返成熟美國市場，台股資金潮一退，就算金管會射出百箭，也難扭轉趨勢。

 2015-01-05  12:06〔記者盧冠誠／台北報導〕2015年第一個交易日，匯市就上演驚奇戲碼，新台幣匯率開低走低，急速爆量重挫3角，貶破32元整數大關，創52個月盤中新低。2015年第一個交易日，匯市就上演驚奇戲碼，新台幣匯率開低走低，急速爆量重挫3角，貶破32元整數大關，創52個月盤中新低。（資料照，中央社）新台幣開盤跳空貶破31.8元關卡後，約花1小時進一步突破31.9元價位，因市場美元需求不斷湧現，上午11點左右，正式站上32元大關，且早盤最低價為32.022元，較前一交易日重貶達3.04角。中午新台幣則暫以32.007元兌1美元作收，大貶2.89角，台北外匯經紀公司成交量暴增至10億美元。外匯交易員表示，元旦假期間，國際美元強彈，新台幣今日上演補貶行情，原是預料之中，「但沒想到貶這麼快」，在外資、壽險公司的強勁美元買盤帶動下，貶勢一發不可收拾，直取32元大關。相關新聞新台幣封關 終結連9貶 今年仍重貶5.57％希臘風暴再起 歐元貶至9年低點分析師續看衰歐元 今年最低恐貶至1.14美元

 〔編譯方琬庭／綜合報導〕市場預期美國聯準會（Fed）今年將升息，加上歐洲、日本等主要央行可能加碼刺激措施，帶動美元二○一五年續強，兌歐元匯率升至四年半新高；衡量美元兌一籃子主要貨幣的美元指數，盤中更衝上九十．九四，創九年來新高。彭博統計，美元去年大幅升值13%，反觀歐元和日圓各貶2.1%及3.1%；市場看好美元今年將持續走強。（法新社）紐約Samson Capital Advisors投資長路易斯（Jonathan Lewis）表示，美元在今年的第一個交易日表現強勁，但歐元因歐洲央行暗示將推出大規模量化寬鬆（QE）明顯走貶。歐洲央行暗示推QE 歐元走貶美元兌歐元上週五升值○．八％、報一．二○○二美元兌一歐元，創二○一○年六月來新高；美元兌日圓升至七年半新高、報約一二○．五九日圓兌一美元。歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）日前表示，歐元區物價風險較半年前大增，不排除通縮的可能性，重申官方已做好準備，將於今年初調整購債規模及步調。立陶宛因俄國局勢催化，導致當地民眾加入歐元區的意願升高，今年元旦起，立陶宛正式啟用歐元，成為第十九個使用歐元的國家。法國興業銀行分析師朱克斯（Kit Juckes）表示，今年上半年歐元可能將持續走貶，加上中國經濟放緩、油價下跌及新興市場資金流出，帶動市場對美元的需求大增；彭博美元現貨指數去年勁揚十一％，上週五更攀升○．九％，創二○○九年三月來新高。美元去年兌其他十六種主要貨幣全面升值，市場看好美元今年上半年獨強，但BK資產管理公司外匯策略部門主管史洛斯柏格（Boris Schlossberg）指出，「受到股市及升息預期影響，美元今年的走勢將極度不穩」。美上半年可能升息克里夫蘭聯準銀行總裁麥斯特（Loretta Mester）表示，美國今年經濟成長估計將達三％，通膨及就業市場表現也有望優於預期，認為「央行可能在今年上半年啟動升息」。摩根士丹利則預測，聯準會將於八個月內升息。

 〔記者鄭琪芳／台北報導〕國內投資不振，投資增加速度遠不如國民儲蓄，導致超額儲蓄（儲蓄毛額減掉投資毛額）屢創新高。行政院主計總處統計，去年超額儲蓄達一兆八五一○億元，預估今年將首度飆破二兆元、達二兆二○五一億元，大增近二成，續創史上新高；超額儲蓄率（超額儲蓄占ＧＮＩ比率）則攀升至十二．八九％，為近二十八年來新高。投資不振，加上民間消費成長有限，主計總處預估今年超額儲蓄將首度破2兆元，台大經濟系教授林向愷強調，超額儲蓄太多是不健康的，因為國內缺乏投資，不僅就業機會增加有限，薪資更難以成長。（資料照）國民儲蓄包括家庭、企業及政府儲蓄，一九九○年代家庭儲蓄約占國民儲蓄淨額七成，企業儲蓄約占三成，但近幾年企業儲蓄已攀升至約五成。主計總處官員表示，企業儲蓄主要來自營業盈餘及財產所得，其比重呈現攀升趨勢；但因最近修改國民所得統計方式，最新數據尚未出爐。企業儲蓄升 無助薪資台大經濟系教授林向愷認為，營業盈餘占ＧＤＰ比重及企業儲蓄比重均呈上升趨勢，代表企業增加的盈餘，沒有用來幫員工加薪，也沒有增加國內投資，而是繼續投資海外生產線。他強調，超額儲蓄太多是不健康的，因為國內缺乏投資，不僅就業機會增加有限，薪資更難以成長。根據主計總處資料，我國超額儲蓄率曾在一九八○年代中期飆高，一度攀升至約二十％，但隨著民間投資成長，超額儲蓄率走低，一度降至二％以下；近幾年超額儲蓄率又大幅攀升，二○一四年升至十一．二一％，預估今年將達十二．八九％，為一九八七年以來新高。主計總處估計，去年國民儲蓄毛額約五兆三九九○億元，今年將達五兆八六四六億元，增加四六五六億元，續創史上新高；今年儲蓄率（國民儲蓄毛額占ＧＮＩ比率）則為三十四．二七％，為一九八八年以來新高。主計總處並預估，今年國內投資毛額三兆六五九五億元，僅較去年增加一一一五億元，投資率（國內投資毛額占ＧＮＩ比率）二十一．三九％，為二○一○年以來新低。林向愷：數據高 不健康由於國內投資增加速度不如國民儲蓄，導致超額儲蓄屢創新高，預估今年超額儲蓄將達二兆二○五一億元，較去年大增三五四一億元，增幅達十九％，再度創下史上新高。主計總處官員表示，預估今年民間投資實質成長五．五九％，可望連三年正成長，但政府及公營事業投資分別負成長二．一三％及十四．九六％。近幾年民間投資主要來自半導體業，其他產業投資力道較弱；加上實質薪資未成長，影響民間消費成長，超額儲蓄因此維持較高水準。

 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕二○一四年最後一天，股市交易清淡，美股道瓊、史坦普指數收黑，但無損一年來的漲勢；歐股則連續三年上漲；原油重挫，創二○○八年來最差表現，拖累大宗商品連續四年下滑。展望今年，分析師看好美歐股延續去年漲勢，但油價可能好幾年維持震盪情勢；英國《金融時報》預測，今年原油恐跌破每桶五十美元。2014年金融市場漲跌幅美歐股可望延續去年漲勢國際油價重挫、美國聯準會寬鬆措施退場及經濟擴張加速，投資人積極投入美股，使得史坦普指數收盤五十三次創新高紀錄、年漲十一％；道瓊一度攀高至一萬八千點以上、年漲八％。而在美國升息、歐洲和日本寬鬆貨幣的前景下，美元創十年來最大漲勢。歐股去年漲勢為廿二年來最小，在希臘政治動盪引發債務危機再起的疑慮以及油價重挫之際，區域股市指數上個月下跌，希臘股市去年重摔廿九％，全球表現次差，僅次於俄羅斯。全球投資人看好美歐股延續去年漲勢，去年「錢」進美股資金已達一．一兆美元。芝加哥選擇權交易所波動率指數第四年下滑，分析師看好地緣政治風險降低、低油價刺激消費，有助於全球經濟成長。新興市場表現分歧，中國和印度股市創五年來最大年度漲幅，分別達五十三％、卅％，俄羅斯則重挫四十五％、巴西跌三％。國際油價方面，西德州中級原油下跌一．六％、至每桶五十三．二七美元。紐約二月交割黃金期貨跌一．四％、至一一八四．一美元。美國十年期公債殖利率跌○．○二個百分點、至二．一七％。美國頁岩油盛產、華府放鬆石油出口禁令，加上石油輸出國家組織（ＯＰＥＣ）不願減產，大打價格戰以捍衛市佔，使全球原油供應過剩。去年西德州、布蘭特油價重挫四十六％、四十八％，重傷依賴能源出口的俄羅斯，盧布兌美元去年重貶四十四％。

 單戶融資券額度也擬解除〔記者王孟倫／台北報導〕實施廿五年的台股七％漲跌幅限制，明年下半年可望首次放寬至十％！金管會主委曾銘宗並透露，單戶融資融券的額度，也將一併解除。主要國家股市漲跌幅規定金管會正在研議強化台股體質的「股市揚升方案」，正會同證交所、櫃買中心等單位討論中，預計內容將有十大項，目前已確定開放的有「放寬漲跌幅」與「融資券額度解除」。在放寬漲跌幅方面，曾銘宗表示，由於台灣散戶比重已縮小至六成，且「雙向現股當沖」也開放，時機已經成熟。他說，參考主要股市漲跌幅，沒有像台灣這麼低、只有七％；像中國為十％，韓國目前是十五％，未來要翻倍成卅％。為何僅放寬到十％？金管會證期局長吳裕群說，這個幅度影響性最低，且證券商電腦系統的程式修改幅度小，預計下半年就能上路。至於放寬漲跌幅後投資人風險是否提高？吳裕群說，以過去經驗來看，個股連續兩天漲跌停的機率很少，大盤連漲連跌到七％的機會也很低，加上開放雙向現股當沖，可降低風險性。吳裕群表示，過去單一個股的利空或利多，股價常因當日漲停或跌停鎖死，而無法充分反映，「適度放寬漲跌幅，反而能讓股價充分反映、市場機能充分發揮」；且目前台股的興櫃市場也沒有漲跌幅的限制，放寬股市漲跌幅，讓投資人接受度更高。此外，融資券額度也將一併解除，吳裕群表示，單戶每戶最高融資、融券額度，目前各為八千萬元、六千萬元都將取消，將改由證券商來「專業核管」。至於融資券餘額的「總額度」上限，也就是不可以超過該公司股票發行數量的廿五％，吳裕群說，這部分目前傾向先維持，觀察一陣子後，再來調高總額度。上述兩措施，是否有助於台股在MSCI升級為已開發市場？吳裕群說，我國未納入的原因有很多，但放寬漲跌幅等措施，是與國際接軌，相信會有正面助益。

 

 〔記者盧冠誠／台北報導〕新台幣匯率昨搭上貶值特快車，接連貶破31.6元、31.7元兩道關卡，終場重貶1.79角，以31.765元兌1美元作收，創逾51個月新低價位，台北及元太外匯經紀公司總成交量亦放大至12.92億美元。中央銀行總裁彭淮南宣布連14季維持利率不變，轉而採取有彈性匯率政策，以因應國際金融、經濟情勢。圖為彭淮南於18日今年度央行最後一次理監事會後記者會說明新台幣匯率問題。（資料照，記者廖振輝攝）匯銀主管指出，國際美元中長期看漲趨勢不變，32元恐成為下一波新台幣的「起跌點」。（路透）今年以來主要亞幣對美元貶幅「列車過站不停，快煞不住了！」匯銀主管說，新台幣距離年底終點站32元大關，只差一步之遙。外銀搶美元 加重貶勢外匯交易員表示，「感覺外資沒心情過耶誕假期了」，眼看匯損越來越多，外商銀行午盤過後瘋狂搶進美元，成為新台幣貶勢加重主因。昨為新台幣連續第5個交易日收貶，短短5天大貶4.38角，貶幅1.38%，而且經過這波狂瀉，今年以來貶幅達5.71%，成功超越韓元4.29%；新台幣同時躍居今年第3弱主要亞洲貨幣，僅次於日圓、馬幣。貶幅僅次於日圓、馬幣匯銀主管分析，這波貶勢起因於進口商、壽險業者搶購美元，隨後美國聯準會（Fed）聲明中，把維持長期間低利率的措詞拿掉，進一步推升美元走勢，外資則成為壓倒駱駝的最後一根稻草。出口商惜售美元心態濃「還是有客戶捶心肝！」外匯交易員說，為因應年底結帳需求，少數出口商趕在上週一出售美元，現在看來，每支外匯（100萬美元）就少賺台幣40多萬元；至於還沒結帳的客戶，惜售心態則是越來越濃。匯銀主管指出，預期心理非常恐怖，現在市場對新台幣貶值預期加深，美元供給減少、需求大增情況下，貶勢會很難控制，即使年底成功站上32元大關，但對明年來講，因國際美元中長期看漲趨勢不變，32元恐成為下一波「起跌點」。守住31.8元 可望跌深反彈外匯交易員則認為，這波新台幣貶勢又快又猛，在維持動態穩定的基調下，「感覺老大（中央銀行）準備出手了」，短線若無法貶破31.8元關卡，不排除會展開短暫跌深反彈。相關新聞央行上盯物價 下砍投機外資

 中國小米最近因入股美的集團，企圖跨入智能家電市場，與另一家家電大廠格力槓上，格力董事長董明珠直言怒嗆這是「兩騙子合作」；其實，中國不只這兩個騙子，「山寨（即抄襲）」起家的商業模式在中國到處可見，且不少還成功躍居中國，甚至全球霸主地位，中國根本到處都是騙子。小米從發表第1款手機以來就爭議不斷，出生自山寨、成長於抄襲的小米，唯一的原創就是高性價比，靠著中國市場奶水，今年第三季銷售量躍升到全球前5大；但小米跨出華人市場的第一步，卻在印度踢到鐵板，遭愛立信控告侵權，若不是有高通這把保護傘，小米在印度將陷入全面禁售窘境。小米最近以人民幣12.66億元入股美的集團，外界才首度窺探到小米的財報，但從小米2013年營業收入約人民幣265.83億元，淨利潤僅3.47億元來看，純益率僅1.3%，比在台灣放定存還要差。但小米吸金能力驚人，根據華爾街日報報導，小米將完成新一輪募資，金額達10億美元，推升小米市值可望破450億美元，比叫車服務龍頭Uber還要高。這就是中國令人瞠目結舌之處，套句格力女董的話，原來在中國不只騙子橫行，且還要是大騙子才能騙很大。小米入股美的，看似是雷軍要打造以小米手機為核心的智能家居體系；但換個角度來看，小米3、4熱度明顯退燒，小米要繼續「騙」下去，當然得另謀生路。