2015-02-06  10:07〔本報訊〕丹麥央行昨日再度宣佈降息，也是近20天來第4度調降，全力捍衛丹麥克朗的固定匯率以及出口產業的競爭力，但是分析師預估，丹麥央行與熱錢的對抗，最後將以失敗收場。丹麥央行昨日再度宣佈降息，是近20天來第4度調降，全力捍衛丹麥克朗兌換歐元的固定匯率，但是分析師預估，丹麥央行與熱錢的對抗，最後將以失敗收場。（彭博）《華爾街日報》報導，自上個月20日至今，丹麥央行已4度降息，存款利率已經從降史無前例的負0.75％；借貸利率則維持在0.05％。由於歐洲央行（ECB）上個月啟動量化寬鬆（QE），使得丹麥克朗與歐元的固定匯率，面臨極大的挑戰；再加上瑞士央行也解除固定匯率限制，熱錢更是大舉轉向丹麥。丹麥央行強調，他們擁有足夠的必要手段，來堅守固定匯率。丹麥央行日前更暫停銷售公債、大舉買進外幣，使得丹麥外匯存底創下了歷史新高的163億美元，展現了壓低匯率、打擊投機熱錢的決心。不過，對於丹麥央行力戰熱錢一役，市場並不看好。分析師普遍認為，丹麥央行在這麼短的時間多次降息，表示已難以阻擋熱錢的攻勢，最終央行將無力守城，被迫解除解禁。但法國巴黎銀行認為，儘管固定匯率有失守的可能，但因為丹麥克朗畢竟沒有像瑞士法郎般的國際地位，而且丹麥也有歐洲央行作為最後防線，因此承受的壓力相對較小。丹麥克朗從1982年開始實施的固定匯率，從德國馬克到現在的歐元，將匯率守在7.46克朗兌1歐元水平，都是為了要壓低國內通膨，並讓以歐元區為主要市場的出口產業，能保有穩定的匯率。

 油氣電價因素 創62月最大跌幅〔記者鄭琪芳／台北報導〕行政院主計總處昨公布一月消費者物價指數（ＣＰＩ）年減○．九四％，為近六十二個月最大跌幅，主因是油氣價格調降、電價回饋及基期較高所致；不過，食物類仍上漲四．四五％，其中蔬菜大漲二十．二一％，豬肉漲十六．三四％，雞蛋也漲十三．八％。1月物價漲跌較顯著項目主計總處綜合統計處副處長蔡鈺泰說明，一月油料費跌近三成，影響ＣＰＩ一．一一個百分點；水電燃氣跌十八．九％，影響○．七一個百分點；加上去年一月適逢除夕，比較基期偏高，使得ＣＰＩ走跌，但食物類上漲抵銷部分跌幅。若剔除蔬果及能源，核心ＣＰＩ漲○．六四％，整體物價還算穩定，沒有通縮問題。若按所得層級別分析，一月低所得家庭ＣＰＩ仍較去年同月漲○．○八％，中所得及高所得家庭則分別跌○．八二％及一．五三％，主因占低所得家庭支出比重較高的食物類漲幅較大。主計總處調查，一月ＣＰＩ七大類指數中，交通及通訊類較去年同月跌七．○三％最多，主因油料費跌二十九．五二％，為近七十三個月最大跌幅。居住類也跌二．一七％，主因電價回饋方案，使得電費跌二十四．七二％。不過，食物類較去年同月漲四．四五％；外食費則漲三．九八％，為半年來年增率首度低於四％，但僅較上月跌○．○二％。監控民生物資 豬肉漲16.34％最多另外，行政院穩定物價小組監控的十七項重要民生物資，一月平均漲幅達四．九五％，以豬肉上漲十六．三四％最多，雞蛋漲十三．八％次之，醬油、麵包都漲七．一六％，速食麵漲四．七七％。躉售物價指數（ＷＰＩ）方面，受國際原物料價格下跌影響，一月ＷＰＩ較去年同月跌七．五七％；其中國產內銷物價指數跌八．○五％，為近六十四個月最大跌幅；美元計價的進口物價指數跌十六．八三％，為近六十六個月最大跌幅。

 每次股市遊戲規則改變，市場的生態就會重組一次。漲跌幅提高到10%之後，現在活蹦亂跳的中小型股，恐怕得重回到冷宮。外資、投信及自營商著墨的個股，將成盤面主流，過去縱橫台股四十多年的業內及主力，因為漲跌幅放寬，你要拉漲停、殺跌停，都需要更多銀彈與籌碼，否則根本無法達到亮燈的震懾效果，未來業內主力對市場影響力將式微。金管會主委曾銘宗說，放寬漲跌幅限制，是要與國際接軌，沒錯，未來股票要拉漲停，資金實力至少要現在多一倍以上，因為單日變動幅度加大，當單日漲跌幅擴大，很容易吸引短線當沖客停損停利，籌碼會更凌亂，就官方而言是可擴大成交量，但對資金實力較差的散戶而言，就跟坐雲霄飛車一樣，起起落落身不由己。中小型股的發展恐怕難以樂觀，本身籌碼少的特性，使得過去一向是主力與投信的最愛，但漲跌幅變大後，要拉漲停得要花更多資金，對主力而言的風險，就是怕買到滿手股票，還無法亮燈，無法亮燈難以達到吸引其他買盤進場，以達到出貨的目的，炒作的失敗率會提高，台股會變得更難操作。一天可能面臨資產變動20%，如果部位夠大，是會讓人傾家蕩產的賭法，港片中的場景會活生生在我們面前出現，大家得邊爬邊摸索，才能在外資與投信這些資金大咖的陰影下存活。（紅布朗）

 今年成交量 券商估增10％〔記者王孟倫／台北報導〕二十五年來，台股首度放寬漲跌幅！金管會昨宣布，今年八月三日起，股市漲跌幅將從七％改為十％；金管會強調，這項政策是為了與國際接軌，強化競爭力，在效益方面，金管會引述證券商評估，預估今年底，台股成交量可望增加十％。金管會昨宣布，今年8月3日起，股市漲跌幅將從7％改為10％。（資料照）放寬台股漲跌幅是金管會推動的股市揚升計劃最重要的一項，該計劃共有十五項措施。金管會主委曾銘宗表示，我國股市漲跌幅從一九八九年十一月至今，就未曾調整過；而參考各國主要股市漲跌幅，台灣最低、只有七％，歐美先進國家及新加坡、香港沒有限制，中國為十％，韓國目前是十五％，將調高為三十％；我國即使提高到十％，都還算低。交易擔保維持率 提至130％曾銘宗說，台灣散戶比重已縮小至六成，且「雙向現股當沖」也已開放，萬一有買賣錯誤的情況，還可以當沖；因此經過審慎評估，決定調整。他指出，八月政策才會上路，根據券商預估，成交量在年底前，至少會增加十％；在價方面，還要看整體環境，但如果成交量能增加，對台股的價一定有幫助。在風險配套措施方面，證期局長吳裕群表示，為保護投資人，信用交易整戶的擔保維持率，從原本一二○％提高至一三○％，且提前一個月實施，也就是七月三日。這項擔保維持率已經十七年沒有調整過。證期局：股票更具流動性對於市場有人擔心放寬漲跌幅後，散戶的風險會更大？吳裕群表示，過去單一個股的利空或利多，股價常常當日漲跌或跌停鎖死，而無法充分反映；放寬漲跌幅，讓股價充分反映，股票將更具流動性。至於台股揚升計劃的其他十四項措施，還包括「放寬現股當沖標的範圍」、「鬆綁融資融券限額，並研議擴大得為融資融券標的範圍」、「委請公正研究機構研議符合市場之合理交易成本」等。例如：未來只要發行權證的個股，都開放可以現股當沖，使得現股當沖標的範圍，從現行兩百檔擴大到三八○檔，約佔上市公司權值的八十七％。

 本欄上週質疑金管會和主計總處的金融就業統計差距太大，金管會以新聞稿強調，「本會統計資料，較為精確」；對於超過廿五％的誤差，職司全國統計業務的主計總處則未吭一聲，棄學者專家及決策者等資料使用者於不顧。只是從包括金管會在內的資料分析，卻仍然必須推斷「主計總處不一定是對的，但金管會應該是錯的」。統計難以完全精確，但誤差必須在一定範圍內。根據主計總處勞動力統計，金融保險就業人數，在一○三年底為四十一萬九千人，低於一○二年十二月底的四十二萬人，占全國就業人數近四％，金管會則宣稱金融保險就業增加，且總數近五十七萬人，主計總處的估計相較少了約十五萬人，少算廿六％以上。如果金管會資料「較為精確」，如此誤差，不僅是全國最高統計機關的大問題，也牽累以主計總處資料為基礎做成之所有研究分析報告。令人不解的是，主計總處沒有說明，金管會卻以新聞稿澄清。金管會新聞稿仍然強調金融就業人數大幅增加，「一○三年十一月底金融業整體就業人數為五十六萬六千八百五十六人」，其中「銀行業約十五萬六千九百二十一人、保險業三十三萬九千六百七十八人、證券期貨業七萬二百五十七人，分別較一○二年十二月底增加一千六百九十人、二萬五千九百三十六人及六十五人」。不過查詢金管會網站之「金融市場統計資訊」，卻能發現一○二年保險從業人員為三十三萬六千多人，若此一資訊與金管會的新聞稿均為真，則一○三年從事保險業人員僅增加約三千人，不及金管會聲稱人數增加的十分之一，和過去幾年相比，增幅並不突出。而這如果是對的資料，金融保險就業總數依然約五十七萬人，主計總處的統計，還是錯得離譜；「還好」，這不是唯一可疑處。更大的問題，出於重複計算。當壽險公會及產險公會統計壽險和產險業務員登錄人數時，會合理地各自計算，但在大多數產險業務員同時擁有人身保險業務員證照，且透過兩家不同公司分別登錄產險及壽險業務員的現實下，在計算保險就業人口時，若未減除同一人兩種身分的重複部分，虛增就業人口或許高達十萬。重複計算的可能，還發生在銀行、證券業兼售保險商品的員工上。金管會必須統計有多少銀行員透過關係企業保險公司登錄業務員，更應注意壽險公會會員之中華郵政公司，其擔任簡易人壽保險業務人員，是否也在金融就業人數上計算了兩次？何況一○三年七月三十日金管會還發布命令，自去年九月一日起，放寬符合已登錄之人身保險業務員資格者，可以直接向產險公會辦理傷害及健康保險之業務員登錄，進一步提高同一人兩就業人口的可能性。銀行局和保險局均在金管會轄下，主管機關應知道重複計算情形。金管會想要以金融保險就業人數增加為政績，就應統一從業人員的統計基礎；在開放政府下，不要吝於公布獨門的計算方法及歷年的比較。就主計總處而言，金融保險是監管相對嚴格行業，就業人數的查核比對，有較可靠資料供依循，若連金融保險業的誤差也能超過廿五％，主計總處的就業失業統計，甚至其他統計，將減損可信度、喪失參考價值。金管會為營造政績，資料灌水可得一時的爽快；但在某種意涵上，主計總處的統計是決策之母，沒有正確資料，不僅使分析研究成為垃圾，也將誤導決策，這才是國家更大的損失與不幸。

 在中國官方公開批判阿里巴巴長期縱容假貨等違法行為後，阿里巴巴似乎瞬間陷入腹背受敵窘境，但短短不到10日，中國工商總局從具政策指標意義的「白皮書」峰迴路轉成只是一紙「會議紀錄」，身為全球最大電商的阿里巴巴，是中國「超日趕美」的國族象徵之一，阿里巴巴與中國官方互槓看似收場，但其背後暗黑勢力的角逐才剛登場。阿里巴巴旗下的淘寶網、天貓商城的假貨充斥，是路人皆知的秘密，但中國工商總局在1月23日掀開這鍋蓋，不在其調查結果的事實，而在其官方身分的敏感。阿里巴巴先放下姿態，以「80後淘寶網運營小二」為名暗指官方是吹不公平競爭「黑哨」；但工商總局隨後加大火力，從最初調查報告提升到行政指導白皮書，直指其銷售行為管理混亂等問題，讓阿里巴巴瞬時陷入中國抓假貨、美國查詐欺的窘境，但上週五，工商總局又撇清這份《白皮書》實質只是會議紀錄，不具有法律效力，讓阿里巴巴壓力頓減。阿里巴巴去年9月在美風光上市，獲利最大的除馬雲等高層、外資大股東外，還有一票中國太子黨「紅二（三）代」股東，馬雲也在中國被視為是「江系」扶植的指標企業。在假貨充斥的中國，當中國官方態度改變，可預期的對阿里巴巴只是虛驚一場。但也凸顯出殘酷現實，就算馬雲身價一度高達218億美元、躍居中國首富，面對月薪「僅」1萬多人民幣的中國國家主席習近平，也得乖乖低頭。阿里巴巴背後暗黑勢力重組才剛開始，馬雲恐得體認到中國早已換人當老大，不要再拜錯山頭！（費特曼）

 中國官方公開修理阿里巴巴賣山寨貨的事情，真的太不尋常了，未來發展一定充滿震撼與爆炸性。買賣最重視的就是商譽，官方公開指責阿里巴巴賣假貨，保證短期內淘寶網一定門可羅雀，這道理大家都清楚，官方公然出重手，將阿里巴巴的信用摔在地上，目的究竟為何？所有人都知道，中國官二代，包括江澤民與溫家寶的後代，都是阿里巴巴的大股東，習近平這樣公開修理阿里巴巴，是不是即將開啟下波打貪與整肅？阿里巴巴去年才在美國以每股68美元掛牌上市，一路上成功地用光棍節等題材炒作，拉到本星期每股103美元左右，表面上持股 8%的馬雲，因為阿里巴巴股票上市，成為中國首富，但私底下，持股超過40%股權的中國官二代，才是賺得缽滿盆滿的最大受益者。最諷刺的是，阿里巴巴在上月底才宣布過去2年總共花了1.6億美元，對抗旗下網站上販售的山寨仿冒品，顯然阿里巴巴賣山寨貨應不是新鮮事，但卻在此時由官方大動作公開，美國證交會應該也要查一查，過去這段期間，是不是官二代的持股已經出清？想由官方放消息打壓股價，逢低再回補籌碼？中國高層權謀太多，算計不少，阿里巴巴中箭落馬只是表象，暗地裡的政治角力，才是真正的意圖所在。（紅布朗）

 〔記者盧冠誠／台北報導〕二○一五年房市警報響？中央銀行昨公布去年十二月購置住宅貸款（房貸）餘額五兆八六七○億元，雖續創新高，但年增率降至三．九％，連續四個月下滑。對此，央行官員直言，房市已明顯降溫。房貸餘額增幅連續四個月下滑，央行官員直言，房市已明顯降溫。圖為台北市信義區。 （資料照）房貸餘額 增幅連四降除了房貸餘額增幅趨緩，去年十二月建築貸款（土建融資）餘額一兆六二四一億元，同樣續創新高，年增率八．六六％為兩年多高點；但數字背後卻是反映新建案銷售不佳，導致建築融資難以去化。央行官員發現，近幾個月建築貸款餘額維持高檔，主要受到新成屋市場冷清的衝擊，因銷售困難，導致建商貸款繼續掛帳，無法轉銷分戶房貸。央行官員表示，目前房市仍延續去年的不確定性因素，例如房地合一實價課稅等議題，加上部分地區投資客將受房屋稅調升影響，面臨持有成本上揚的挑戰。行庫主管指出，即使進入年底購屋旺季，卻旺季不旺，去年十二月房貸餘額月增二六二億元，但較前年同期的四七六億元大減二一四億元；而扮演房市主力的自住客中，八大公股行庫承做首購族的「青年安心成家方案」餘額四○六二億元，月增六十九億元。房市降溫也反映在不動產放款占國內生產毛額（ＧＤＰ）比重，二○○九年曾達五十二．七％高峰，但央行二○一○年六月推出首波選擇性信用管制後，比重逐年下滑，去年底跌破五十％大關，降至四十八．四％。四大變數 左右今年房市行庫主管表示，今年房市有四大變數，包括主管機關（央行及金管會）持續控管、建商搶照推案增加供給、房地合一課稅議題及美國升息；此四項變數將造成房市交易量繼續萎縮、投資客退場、房貸所得比降低，預料蛋黃區房價呈小幅下滑的盤整格局，蛋白區恐有十％至十五％跌幅。

政策是否成功，要由成果驗證。行政院上週發佈「示範區一○三年第一階段推動執行成果豐碩，一○四年將落實執行」新聞稿，試圖營造自由經濟示範區政績及可能帶來的經濟榮景，但事實卻殘酷而不留情面，官方大力宣傳的金融業就業人數，竟是不增反減。國發會在行政院報告的「自由經濟示範區第一階段推動計畫執行成果」，以金管會的業績為亮點，根據行政院新聞稿，在五大示範活動中，金融服務表現亮眼，「由於金融業務大幅成長，一○三年金融業增聘人數高達二．七萬人。」，而金管會主委曾銘宗在開春記者會還加碼放送，聲稱今年金融業將新增就業四萬人以上，估計銀行業將增聘近一萬人、保險業增聘三萬餘人。不過根據主計總處勞動力統計，我國失業率雖緩慢下降，而平均就業人數也從一○二年的一○九六萬餘人，上升至一○三年約一一○八萬人，但從事包括銀行、證券等在內的金融及保險業平均人數，卻不增反減，從一○二年的四十二萬二千人，下降為一○三年的四十一萬六千人，即使是以最近一個月的數據比較，一○三年十二月底金融及保險業平均就業人數四十一萬九千人，也低於一○二年十二月底的四十二萬人。依主計總處資料，我國一○三年任何一個月的金融及保險業就業人數，均較前一年同期低，而且這不是普遍現象，在各行業分類別中，年平均就業人數和金融業一樣減少的，只有礦業及土石採取、用水供應及污染整治等少數幾個行業；相較於國外發展，金融海嘯源起的美國，及鄰近的香港及新加坡等，金融業就業人數則均維持穩定正成長。針對同一行業，金管會公布的數據和主計總處的統計，雖以各自的方法推估，卻分別顯示出往上及往下、榮枯兩極的矛盾現象。主計總處的就業統計有一定的方法，但金管會是金融業主管機關，所以我國金融業創造的就業，到底是真相，還是假象，特別引人好奇。香港及新加坡在金融部門的就業人數，均占總就業人數五％以上，但他們是金融業相對發達的國家和地區，以我國一○三年平均就業人數約一千一百萬人來看，金融及保險就業人數在四十萬出頭，並非不合理，若主計總處是對的，則金管會資料有稍高可能，也就是金管會的統計，應有異於一般就業統計之處。主計總處另有和勞動力統計範圍、條件不同的薪資與生產力統計，只涵蓋受僱員工人數，其中金融及保險業在一○三年底約三十七萬人，一○三年平均受僱人數則僅較一○二年增加二千餘人，在所有服務業中，成長比例也接近最低。不管是全體就業人數或是受僱員工人數的成長，金融業表現都幾乎敬陪末座，因此金管會聲稱的金融業新增就業，並未顯現金融業在就業市場之原貌。另外，金融業是最無力彰顯自由經濟示範區的業別，不應替示範區妝點門面，因為金融業務開放，只要法規鬆綁，根本不用納入示範區，也無法侷限於示範區內，既然只能「全區開放」，也就無法「示範」，至於如何開放，是另一個議題。金融業先被兩岸服貿協議綁架，又在「示範區」內攪和，難怪曾銘宗要常常解盤叫多股市。至於說好的新增就業呢？或許金管會、國發會應該先和勞動部及主計總處套好招。不要口水戰，就用數據說明。備受金融業歡迎的金管會主委，以及經濟專家國發會主委，應該能輕易地就把主計總處的統計結果看明白、說清楚吧。

 股王大立光執行長林恩平接班以來對公司持股不減反增，他說沒有想過賣股票這件事，想的是如何讓公司股權穩固、長治久安地經營下去。股王大立光執行長林恩平人才靠培養 不是挖角之前是小兒科醫生的林恩平，進入大立光後以特助身分跟著父親林耀英學習，2010年6月正式接下執行長一職後，大立光營運屢創佳績，去年7月大立光股價爬上2635元歷史新高，之後回檔修正，始終維持在2000元之上，上週五在九大外資力拱下，開盤就打破去年7月新高紀錄。林恩平沒有志得意滿，反而更加謙虛，法說會上只要是法人問展望、問訂單，他總是以零組件廠是被動配合廠商需求做為回應，今年第四季的法人說明會上，林恩平難得對於雙鏡頭技術趨勢做了較為詳盡說明，外資法人欣喜若狂，竟然以林恩平口氣多了自信做為報告的重點，認為大立光今年營運可期。法說會後的年度媒體餐敘上，面對媒體記者提問，去年成績這麼好，是否帶來壓力？林恩平緩緩地說，「盡力去做成績就會出來」。如此簡單的回應不是在客套，其實這就是大立光一直以來在做的事。有人問林恩平，為何台灣光學元件廠那麼多，只有大立光做得起來？甚至中國舜宇光學也鎖定大立光人才挖角？林恩平說，其實人才自己都可以培養，只是快跟慢而已。光這一句話就可以讓那些老是喊著台灣沒人才的老闆汗顏，不培養當然就沒人才。大立光因為採師徒制，員工進來就會跟著師傅做，有大家庭的感覺，林恩平說，他從不覺得大立光有被挖角的問題，不過如果是打定主意一開始進來就意圖不軌，這種商業間諜要防也難。林恩平接任執行長那一年，大立光市值約700億元，上週五大立光股價創新高，大立光市值翻了5倍，來到3700多億元，林恩平個人的身價也從30億元跳升至160億元，但是股王的日常生活卻是異常平淡。雖然不像林恩平的父親林耀英一樣是個工作狂，林恩平每天工作時間超過10小時，是那種週六也會到公司的老闆，平日的休閒除了偶爾游泳，從30幾歲接觸禪學，拜高雄醫學院外科醫師洪文亮為師以來，每天都會至少撥出45分鐘打坐，假日甚至一坐就是一天，即使是每週僅有一天的家庭日，也是如此。林恩平說，打坐讓他更專注，而專注對於做什麼事情都有幫助，打坐同時也讓他情緒較穩定，可以「說理不動氣」。身價翻倍 喝大賣場紅酒就算身價翻倍，林恩平說什麼都吃、不忌口，若有客戶拜訪，沒有特別要求，可能就是在公司餐廳吃飯，晚上睡前他會喝點紅酒。問他對紅酒很有研究嗎？他說也沒有，就是在大賣場買的，通常都是挑有下折扣的買，一瓶單價約500~1000元，若說有什麼特別的堅持，就是比較偏好法國的紅酒，因為他聽說法國的葡萄樹不用農藥。

 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕紐約西德州油價在沙烏地阿拉伯國王阿不都拉逝世消息傳出後，廿三日盤中曾短暫受激勵，彈漲三．一％，隨後漲幅回吐，收盤反跌一．六％至近六年低點。被稱為「中東巴菲特」的沙國阿瓦里德親王指出，沙國不會減產，油價也不會再回到一○○美元的「異常」價位。沙烏地阿拉伯國王逝世消息雖短暫提振油價，但在沙國表示原油產量政策不變後，西德州油價回跌，布蘭特油價漲幅縮減。（法新社）王國控股公司董事長阿瓦里德親王接連接受美國媒體ＣＮＢＣ和彭博訪問，坦承油價崩跌，已讓九成預算收入來自石油的沙烏地阿拉伯感到「痛苦」，但他的國家不會因此減產以提振油價，不然，其他的產油國就會「彌補缺口」。阿瓦里德說，原油供需失衡，意味著想回到每桶六十至七十美元價位的路上，將「不會那麼容易，也不會那麼快」；沙國不樂見低油價，但也只好硬著頭皮接受，因為到目前為止，市場甚至可能還未找到油價底部。沙國繼位的新國王沙爾曼已表明將維持前任國王政策，並諭令留任石油部長努艾米。努艾米現年已八十歲，領導沙國能源決策廿年，去年十一月還帶領石油輸出國家組織（ＯＰＥＣ）決議維持現行原油產量，以不減產來對抗美國頁岩油增產供應，不惜讓油價重創，也要捍衛市占率。原油供應過剩，從ＯＰＥＣ去年十一月決議維持日產量三○○○萬桶後，國際油價已重挫卅六％。國際能源總署（ＩＥＡ）經濟學家比羅爾表示，沙國國王沙爾曼掌權後，石油戰略可能維持不變。休士頓ＩＡＦ顧問公司商品研究部門主管古柏表示，原油「供應一直很豐沛，需求卻不若預期，這凸顯市場看跌氛圍」。紐約西德州中級原油三月期貨廿三日收跌○．七二美元，至每桶四十五．五九美元；倫敦布蘭特三月期油盤中反彈至每桶四十九．八美元，最後回吐大半漲幅，收盤僅漲○．二七美元（○．六％），至每桶四十八．七九美元。

 林楓24.01.2015 01:05華盛頓—從2014年下半年開始，國際原油價格一路下跌。目前，國際原油價格已跌破每桶五十美元，接近六年來最低水平，跌幅超過50%，是否觸底仍然不得而知。對於國際原油價格出現“斷崖式”暴跌，海內外輿論大多認為，作為世界最大的原油進口國，中國無疑是低油價的大贏家。據世界銀行估計，國際原油年均價格每下跌10%將可以起到推高中國國內生產總值(GDP) 0.1-0.2%的作用。國際貨幣基金組織(IMF)經濟學家估算，在排除其他因素的情況下，低油價今年將幫助中國提高GDP 0.4-0.7%，明年則可達到0.5-0.9%。中國在2013年9月超過美國成為全球最大原油進口國，目前原油需求的60%來自進口。去年12月，中國原油日進口量達到創紀錄的715萬桶，使全年原油進口量達到3.08億噸的歷史最高水平。瑞銀(UBS)1月22日最新發布的報告認為，低油價對中國經濟有益，國際油價每下降10美元/桶，中國就能將進口原油的​​成本降低230億美元。2013年，中國全年原油進口量約為2.8億噸，共支出2196億美元。廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強估算，2014年中國在原油進口上節省的開支可超過300億美元，這相當於中國2013年政府財政收入的4%，全年GDP的0.9%。在油價可能長期處於低位的預期下，高盛的分析師甚至把中國2015年經濟增長率從7%上調到7.1%。由於石油是經濟活動中最基礎的資源之一，因此有分析認為，低油價將降低中國製造業和運輸業的成本，同時使普通消費者直接受益，特別是在中國政府致力於調整經濟結構，讓消費取代投資成為中國經濟增長的主要推動力之際。然而，這些分析往往是從理想的經濟學角度出發的，並沒有考慮到其他因素。首先，中國經濟增速放緩已成為“新常態”，2014年中國經濟增速降至7.4%，沒有達到政府設定的增長7.5%的目標，是二十多年來最低的增長水平。在這種情況下，中國國內對石油的需求實際上是呈趨平甚至是減少的趨勢。此外，為應對大氣污染日趨嚴重的問題，中國各大城市紛紛出台了私家車限購、限行的措施，中國乘用車銷量增長大減。因此，2014年雖然中國的原油進口量創下歷史新高，但新增的原油進口很大部分是被用於擴充戰略儲備，而並非是市場需求增加。據金融時報報導，中國原油的精煉與加工量並未出現大幅變化，說明大部分額外進口很可能進入了儲備基地的油罐。第二，中國國內的油價跌幅實際上一直遠遠低於國際市場。1月12日，中國財政部、國家稅務總局不到兩個月內第三次上調燃油消費稅。在這三次上調後，汽油、石腦油、溶劑油等燃油的消費稅從每升1元上升到1.52元，上漲幅度超過50%，柴油、燃料油、航空煤油等燃油的消費稅從每升0.8元上升到1.2元，漲幅也在50%。現在還不清楚在低油價有助於刺激國內消費的情況下為什麼要大幅上調消費稅的原因。官方的解釋是，上調成品油消費稅是為了治理大氣污染、控制污染物排放和改善環境。消費稅的上調意味國際油價跌幅的一半以上在中國被抵消。如果將中國國內汽柴油的最終價格對應成油價，則一桶原油的價格在中國大約為70-75美元，遠遠高於國際的不到五十美元一桶的水平。這也是為什麼中國的普通消費者、以及以國內業務為主的企業沒怎麼感受到油價下跌帶來的好處的主要原因。上海金融與法律研究院研究員聶日明估算，在1月12日中國第三次提高燃油消費稅後，中國政府2015年的財政收入將增加1600億元人民幣，相當於2014年稅收的1.54%。第三，雖然中國是世界最大的原油進口國，但同時自身也是最大的產油國之一。油價大跌會使得有“三桶油”之稱的中國三大國有石油公司中石油、中石化和中海油的利潤和海外投資受到較大衝擊。國際能源署中國項目辦主任塗建軍表示，油價大跌給中國三大國有石油公司帶來不同程度的衝擊，但損失最大的是在石油產業鏈上游佈局比重較大的中石油和中海油。他說：“中國的三大國有石油公司在過去為了支持中國政府的能源·走出去·戰略，在海外有很大的佈局，投入了重金購買海外的能源資產。現在回過頭來看，很多收購是在高點買入的，隨著油價下降，現在看來它們會有投資的損失。”有輿論認為，油價大跌使此前中石油與俄羅斯國有石油、天然氣公司之間達成的能源合作協議受到衝擊。2013年6月，中俄簽署25年的原油供應協議。根據協議，俄羅斯石油公司(Rosneft)將向中國提供3.65億噸原油。按當時的價格，這項協議價值2700億美元。2014年5月，中俄又簽署了天然氣合作協議。雙方一直商業機密為由沒有對外界透露天然氣的定價，但已知的是俄羅斯向中國供應的天然氣將與油價掛鉤。由於這兩份協議均在油價仍處於高位時簽訂，因此油價暴跌會導致中石油巨虧。儘管中方已多次強調，俄羅斯輸送中國的石油和天然氣價格會以國際油價為基准上下浮動，但從俄方透露出的信息來看，雖然雙方同意就價格問題以互惠互利的原則進一步協商，但俄方可能會堅持按每桶70-80美元的價格結算，而不是目前50美元的水平。由此看來，雖然中國可以趁油價大跌進行抄底，擴充戰略儲備，但低油價對於提振中國經濟的貢獻可能將會是有限的。 相關內容 低油價推動美國汽車銷售油價下跌對中國有利有弊 油價持續暴跌重創高成本石油產業  

 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕歐洲央行（ＥＣＢ）推出空前「印鈔救市」的量化寬鬆（ＱＥ）措施，規模可能將不只一．一四兆歐元！ＥＣＢ管理委員會成員維斯柯週五指出，新計畫採「開放式」（open-ended）無限額的資產收購，一旦明年九月還不能達到通膨目標，購債措施還會一直持續下去。歐洲央行QE採開放式資產收購，若明年九月達不到通膨目標，擬持續購債，無額度上限。圖為歐洲央行總部。（法新社）維斯柯（Ignazio Visco）接受彭博訪問表示，ＥＣＢ購債計畫是「開放式」，若ＥＣＢ認為要達到通膨目標會有困難，「我們只好繼續實施下去」。ＥＣＢ設定的通膨目標略低於二％。ＱＥ決策 全球股市「漲」聲鼓勵ＥＣＢ執行理事科爾（Benoit Coeure）接受ＣＮＢＣ訪問時則堅稱，上兆歐元的ＱＥ決策是正確之舉，全球股市週四上漲，反映市場歡迎態度和對購債計畫的信任。他認為，此計畫將會有效，「因為夠大，夠強，且是開放式的」。哈佛經濟學者羅格夫說，在長路上這是一個好的開始，購債必須是開放式的才能提振通膨預期。收購金額 恐需2兆歐元法國興業銀行經濟學家史瓦茲曼指出，歐洲通膨中期內要達到近二％，資產收購金額恐需二至三兆歐元，而非逾一兆歐元。週五，新興市場上演慶祝行情。亞股從新加坡、台灣、香港、印尼、越南到菲律賓股市都收漲逾一％，泰國大漲逾二％。美元計價的俄羅斯ＲＴＳ指數盤中漲一．六％。興業銀行、安本資產管理公司評估，歐洲ＱＥ對新興資產有利，例如印度盧比、土耳其里拉、南非幣等新興貨幣，及本幣計價新興市場債券。美銀認為，歐洲ＱＥ若提振經濟奏效，俄羅斯靠著石油輸出，可能變成最大贏家。ＥＣＢ總裁德拉吉週四宣布，三月起將啟動每月六百億歐元的資產收購計畫，擬實施至明年九月底。德拉吉指出，明年初將重新評估計畫實施效果，視情況決定是否調整購債規模、速度和組合，購債將繼續到通膨出現「持續性調整」為止。歐元區官員解釋，每月資產收購組合可能包括：投資級政府公債四五○億歐元、歐元區官方機構發行債券五十億歐元，以及現行收購資產擔保證券（ＡＢＳ）、擔保債券（Covered Bond）計畫一百億歐元。

 每月購債600億歐元 1年半〔編譯楊芙宜／綜合報導〕歐洲央行（ECB）總裁德拉吉帶領歐盟最高貨幣決策機構進入新紀元，週四歷史性宣布將首次推出大規模量化寬鬆措施（QE），每月收購含區域各國政府公債在內的公私部門資產六百億歐元，自三月起至明年九月，資產收購總規模高達一．一兆歐元（約新台幣三十九．七兆元）。歐洲央行在週四貨幣政策會議後宣布推出量化寬鬆措施（QE），從今年3月起至明年9月底，每月購買債券600億歐元，總規模估計高達1.1兆歐元。（路透）ECB資產收購規模較市場預期更大，推高歐美股走勢，台灣時間週四晚間十一點半，德、英、法股三大指數連六天走高，漲幅介於○．八％至一．三％之間，美股道瓊指數隨後也大漲近一百廿點（○．七％）。歐元兌十四種主要貨幣都走貶，兌美元貶○．九％、至十一年低點，以一．一五○八美元兌一歐元。比市場預期大 推高歐美股ECB週四稍早前公布，維持利率在紀錄最低水準，主要再融資利率仍為○．○五％、存款利率為負○．二％、邊際貸款利率為○．三％。為因應ECB的QE措施，避免區域熱錢湧入，丹麥央行隨後宣布調降主要存款利率○．一五個百分點、至負○．三五％的空前低點，為繼週一調降○．一五個百分點後，一週內兩度降息。摩根士丹利執行長高聞表示，市場一直期待，現在終於等到，「這是非常重要和必要的一步」。六十七歲的德拉吉避開德國反對，終於加入美、英、日央行的行列，推出大規模QE，避免歐元區陷入通縮，提振近乎停滯的經濟，賭注QE的利大於弊（德國反彈威脅、對重債及畏懼改革的南歐國家變相紓困）。德拉吉說，ECB啟動擴大資產收購計畫，含現行的資產擔保證券（ABS）和擔保債券（covered bonds）在內，將依通膨走勢是否朝略低於二％目標邁進，適時予以調整；每月資產收購六百億歐元，包括投資級以上歐元區政府公債、歐洲機構發行債券和民間部門債券，自今年三月開始至明年九月止。德拉吉說，ECB本身和對歐盟機構證券的額外收購共占二十％，將由歐元區各國共同承擔風險；現行在歐盟或國際貨幣基金（IMF）調整計畫下的國家，例如希臘，也在購債適用範圍。歐元區各國政府公債收購，依各央行對ECB注資比例，自行收購和承擔風險，但額度不得超過各國發債二十五％，公債期限介於二至三十年。

  許銘洲/編譯 2015-01-20 01:30沙烏地阿拉伯是少數有能因應低油價的產油國（網路圖片翻攝）國際油價跌跌不休，創下近8年來的新低點；週一布蘭特石油價格約為每桶原油49.40美元，美國原油為每桶47.95美元。油價慘跌，讓一些高成本的油田，紛紛停止開採（例如英國北海油田）；而日產近1千萬桶的沙烏地阿拉伯，仍堅持不減產原則；並強調，縱使油價低靡，沙國至少還可以撐上8年之久。《英國廣播公司BBC》報導指出，擔任沙烏地阿拉伯石油部的部長顧問，長達27年的穆罕默德·阿薩班（Mohammed al-Sabban）表示，沙國將捍衛其既有的石油市場佔有率，不打算減產。低價是沙國維持市場佔有率的生存策略；如果石油生產國撐不下去，就必須退出。沙烏地阿拉伯是石油輸出國家組織OPEC（Organization of the Petroleum Exporting Countries）裡面，最大的石油產國，日產近1千萬桶（約佔OPEC組織的1/3產量），該產油國組織並不同意，透過減產來提昇國際油價的做法。沙國前石油部資深顧問阿薩班表示，沙國財政儲備強大健全；不過，為了因應低油價，該國已經採取減少公共支出的因應措施，預計該國在低油價之下，還有能力撐上8年，而不會出現財政危機；然而，如不撙節開支，可能撐不過4年。該國原油生產成本相當低，每桶原油成本只有5-6美元；對於低油價的衝擊，擁有高度的抗壓性。《BBC》報導指出，國際原油價格從去年6月每桶115美元，跌落至現在每桶不到50美元，跌幅已經超過一半。油價遽跌，主要歸諸於北美頁岩氣公司（North American shale companies）的大量增產石油，助長了油價被壓制下來；其次，全球經濟趨緩，致出現供過於求的下跌走勢。另外的間接次要因素，還包括有，美元的持續看漲（相較於其它國家幣值下跌），也讓油價相對較低。沙國石油部長納伊米（Ali al-Naimi）表示，他很歡迎想要減產的石油產國，自行降低產量；不過，沙國不會跟進，不會降低產量。 

 一向穩健的瑞士央行突然放棄堅守的匯率政策，放手讓瑞士法郎一日之內波動卅％，震撼全球金融市場。過去阿根廷、希臘等國倒債風波，已經印證政府信用不一定可靠，如今瑞士央行的政策，則說明了信譽卓著的央行，也不一定會堅守承諾。瑞士人口不過八百餘萬，經濟規模在全球排名約為廿名，但瑞士法郎是編製美元指數的六個成分貨幣之一，且瑞士金融體系健全，在全球佔有獨特地位，因此在二○一一年歐債危機高峰期，吸引歐元區資金大量流入，推升瑞士法郎幣值，從二○一○年一歐元兌一．五瑞士法郎左右，升值至二○一一年中兩者匯率約等於一。面對貨幣加速升值，可能衝擊出口等因素，瑞士央行於二○一一年九月宣布維持相對歐元的匯率在一．二以上，即每一歐元至少可兌換一．二瑞士法郎；二○一四年底，並重申對意圖炒匯的外來資金，將不計代價的買入，以穩定金融及經濟；但上週四瑞士央行突然宣布放棄此政策，使瑞士法郎相對歐元一度升值卅％，震撼全球金融市場，部分金融機構因此傳出巨額虧損，甚至倒閉。瑞士經濟相對歐元區尚稱穩健，且通貨緊縮壓力仍在，瑞士央行此時宣布放棄釘住歐元政策，引起諸多揣測。一般認為是因本週歐洲央行新一波量化寬鬆（QE）政策可能上路，不可避免將再帶動資金流入潮，因此，瑞士央行放手匯率由市場決定，同時也再下調政策利率二碼，使一定金額以上的活期存款利率降至負○．七五％，希望減緩資金流入。瑞士央行的官方理由則是該政策過去已使經濟保有一定的穩定，但如今主要國家貨幣政策分歧日大，歐元對美元已大幅貶值，以致釘住歐元的瑞士法郎也對美元呈現弱勢，此一政策未來無法長期合理維持。瑞士央行的理由並非完全沒有道理，在經濟低迷不振下，歐元可能維持更長時間的弱勢，資金將繼續流入，和歐元維持一定的匯率，將壓低瑞士法郎相對其他主要貨幣的價值，並長期扭曲其價值結構。然而，這樣的現象，似乎應早在瑞士央行的預期之中，且目前仍有通縮壓力，沒有即刻移除釘住歐元匯率政策的急迫性，即使因應歐洲央行的QE，則政策反應顯然太慢太大，即使想要改變政策，也可以先調整匯率底限，測試市場狀況；若是擔心干預匯市釋出太多貨幣，而急著反向操作，攪亂金融市場，只能說是以今日之非矯正昨日之非。瑞士央行上週初步結算二○一四年可獲利三八○億瑞郎，但高興不過幾天，根據瑞士央行資料，去年第三季外匯分布中，歐元資產約佔四十五％，美元資產近卅％，若以二○一四年底持有相當於五千億瑞郎的外匯準備計算，保守估計上週四的升值，可能使其帳面損失在五百億瑞郎以上；而瑞士倚重的商品出口和觀光，也將因瑞士法郎升值而受到衝擊。過去面對升值壓力時，不少國家採取緩慢升值方式，承受投機資金流入的負面效應，緩和快速升值壓迫經濟的陣痛；瑞士央行長痛不如短痛的意外政策是否奏效，還待觀察，只是先保證再毀諾的斷裂式決策模式，除了在轉瞬間重分配了金融資產的價值，也重挫了央行的信用。過去三年，瑞士央行的政策使瑞士經濟在穩定中維持一定的成長，買到了結構調整的時間，這一次是否正確，應該不用二年，就可以有初步的結果。只是對企業和個人而言，則再一次顯示了官方也可能是風險的製造者。

 近幾年來華人首富「脫亞入歐」動作頻頻，今年初更是丟下一顆震撼彈，將旗下的長江實業（長實）及和記黃埔（和黃）合併後重組，再分拆長江和記實業及長江實業地產，且移轉註冊到英屬開曼群島。從「脫亞入歐」到「脫中返英」，李嘉誠似用動作告訴外界，他不僅對中國經濟漸失信心，且對中國政治體制感到憂慮。才在去年一再重申自己愛港愛國、永不遷冊，在香港占中暫告一段落後，李嘉誠大動作遷冊，中港媒體猜測不斷，甚至批評李是商人無祖國；但超過四成的在港上市公司，包括中國網路龍頭的騰訊（tencent）在內，都是這樣做。李在江澤民年代大舉在中國投資，之前香港特首唐英年、梁振英之爭，李公開支持「江系」的唐英年，李在習近平上台後，在中南海地位可想而知是大不如前。李嘉誠的動作不只代表中國經濟環境不好了，同樣也顯示中國政治環境對他愈來愈不利。李最在乎的當然是身家的保障，遷冊最主要目的應是日後若碰上官司，又擔心政治介入，香港對長和將沒有司法權，最終審判權從香港終審法院改到英國最高法院，李嘉誠還是信賴「港英」比「中英」來得多。另長和遷冊示警李嘉誠愈來愈看衰中國，在房產、信貸、地方債等泡沫威脅，加上產能過剩，誰敢保證未來幾年人民幣或人民幣資產不會暴跌，身為華人首富的李嘉誠理當要做出趨吉避凶的決定。（費特曼）

 歐元創11年新低〔編譯楊芙宜／綜合報導〕瑞士央行突然取消瑞士法郎兌歐元匯率上限，不僅當地出口商視為「海嘯」來襲，也波及丹麥和瑞典央行恐被迫降息因應；英國、紐西蘭外匯交易商則傳出一夕走向破產，全球最大外匯平台「福匯」（FXCM）損失慘重。週五全球金融市場動盪持續，亞股普遍收黑、歐股高低震盪，美元成避險天堂，兌歐元來到近十一年新高。瑞士取消一．二瑞郎兌一歐元匯率防線，導致瑞郎兌歐元急升廿九％。日內瓦外匯兌換處出現排隊等著換錢的民眾。（法新社）北歐恐被迫降息瑞士央行十五日意外宣布取消一．二瑞郎兌一歐元的匯率上限，同時降息兩碼（○．五個百分點）、至負○．七五％，導致瑞郎兌歐元盤中狂升廿九％、觸及○．八五一七瑞郎兌一歐元的紀錄最高水準；瑞士股市因而收挫九％，重創瑞士出口和製造業股價，包括知名鐘錶商Swatch集團、精品商歷峰集團在內，更引發東歐國家瑞郎計價的房貸成本飆漲。對此突如其來的政策變動，國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德表示，由於事前未獲知會，她感到「有點訝異」，暫時保留對此舉恰當與否的看法，希望瑞士央行和其他央行曾溝通過。瑞士央行無預警丟出大炸彈，總裁尤丹表示，「長期來看，瑞郎兌歐元上限是無法持續的，也不明智」，除了讓瑞郎升值外，別無選擇。迄去年十二月，瑞士央行干預匯市行動，已使其外匯準備膨脹至二○○七年的近十倍，達四九五○億瑞郎。市場普遍認為，歐洲央行廿二日擬全面推出量化寬鬆計畫（QE），勢必造成歐元走貶、熱錢大量湧入瑞士的效應，使得瑞士央行捍衛瑞郎匯價的成本太高，因此乾脆讓瑞郎和歐元脫鉤。瑞郎一向被視為主要的避險工具，這次匯率政策變動引發的「貨幣海嘯」，還衝擊到北歐央行貨幣政策。瑞典商業銀行和北歐聯合銀行的分析師指出，擔憂受到熱錢轉向避險的衝擊，丹麥、瑞典央行近日可能跟著降息至負利率。美國外匯經紀商福匯表示，在瑞士央行宣布決策後，導致客戶積欠二．二五億美元。紐西蘭外匯交易商Global Brokers則宣告歇業，因為無法達到資金要求規範。英國外匯經紀商艾福瑞（Alpari）週五表示，一位客戶無力負擔損失，把公司推向破產。日本、香港、新加坡等國政府，正向外匯交易商蒐集更多資訊。相關新聞瑞郎脫歐海嘯 全球傻眼

 〔編譯楊芙宜／綜合報導〕國際油價跌勢加劇，西德州油價十三日盤中重挫四．一％，摜破每桶四十五美元價位，市場臆測美國上週原油庫存增加，使全球供應過剩情況惡化。另方面，中國趁便宜大舉囤油，去年十二月進口原油首次突破每日七○○萬桶，加上其國內生產量，推估每日約一○○萬桶原油進入儲備系統。布蘭特期油重挫4.7％為45.19美元西德州中級原油二月期貨連三天走跌，週二倫敦早盤重摔四．一％，至每桶四十四．二美元，創逾五年半最低；布蘭特原油二月期貨跌深四．七％，至每桶四十五．一九美元。分析師估計，美國上週原油庫存可能增加一七五萬桶，來到三．八四一億桶；官方統計顯示，同期美國原油供應攀至較五年平均高八％的水準。石油輸出國家組織（OPEC）成員阿拉伯聯合大公國能源部長馬茲魯伊表示，即使「油價波動」，擴大產能的計畫不變，迄二○一七年將達每日產油量三五○萬桶，高於該國十二月的二七○萬桶。馬茲魯伊還向美國能源業者嗆聲，OPEC國家能抵擋油價下挫，而市場理性規則說，那些還在生產「最昂貴原油」的業者，應第一個撤出或減產。研究機構ＩＨＳ分析，去年頁岩油生產成本中間值約每桶五十七美元，目前國際油價已低於大多數美國頁岩油的開採成本。油價急跌之際，中國海關數據顯示，十二月進口原油再創紀錄新高，達三○四○萬噸，相當於每日約七一九萬桶，這使中國二○一四全年進口原油大增九．五％，達三．一億噸。中國為全球次大石油消費國，僅次於美國。分析師指出，中國去年十二月的用油需求估計約每日一○三○萬桶，依海關數據和其國內產量每日四二○多萬桶計算，十二月每日囤積原油約一○○萬桶。中國去年十一月指出，已完成戰略儲油首階段目標的九一○○萬桶，足夠九天用量，擬在二○二○年前完成第二階段儲備，額外增持原油一．七億桶。據分析，目前中國第二階段已儲存八○○○萬桶。

 去年國內金融業獲利有機會挑戰5000億元新高，但金融指數漲幅不到3%，不少銀行董總座都公開對股價叫屈；但他們理應是心知肚明，當景氣好轉、逾放降低，金融業獲利確實變好，但卻沒有好到可敲鑼打鼓的地步，扣除掉「創意會計」部分，金融股股價並不委屈，委屈的是投資人。金融指數雖然在去年9月一度漲到1136.81點，創2008年金融海嘯以來新高，但隨後漲幅收斂，昨跌到1060.28點，幾乎快打回原形；對比金融業去年獲利再創高，股價看似是委屈，但若將金融股獲利扣除不動產評價調整、廉價購買利益、賣地等收益，金融股獲利就明顯打折。去年元大金（2885）、中信金（2891）就認列大筆的「廉價併購利益」，中信金併購日本東京之星銀行、認列達148億餘元；元大金併東洋證券、認列達56億餘元。這些獲利認列都有出具收購價格分攤報告，且經過知名會計師事務所查核簽證，當然不能質疑其是「灌水」或「作帳」，但會有如此龐大的廉價購買利益，難道賣方是笨蛋嗎？或其他買家也蠢到不搶買嗎？富邦金（2881）去年獲利再創高，除銀行、壽險子公司營運表現不差外，金控變更會計政策，將投資性不動產改以公允價值認列，這部分推升獲利創高助力也不小。其實，銀行的本業是「淨利息收入」，但過去幾年來國內銀行業的淨利差幾乎是零成長，金融業單靠「創意會計」來推升獲利創高能撐多久？金融股股價當然不算委屈。（費特曼）